【行业研究报告】中国核电-项目核准提速，产业链有望迎来价值重估

事件：
2022年9月13日，经国务院常务会议审议，决定对已经全面安全评估审
查且纳入国家规划的福建漳州核电机组3、4号机组予以核准，公司控股的
中核国电漳州能源有限公司为核准项目的业主单位，负责项目投资、建设
及运营管理。
及运营管理。
点评
2022年我国核电机组核准数量已达10台，项目核准速度明显加快
2022年9月13日，国务院常务会议决议新核准福建漳州二期、广东廉江
一期两大核电项目，共计4台核电机组，加上已于2022年4月20日核准
的6台核电机组，2022年我国核电机组核准数量已达10台，2018-2022年
核电机组核准数量分别达到0、4、4、5、10台，项目核准速度明显加快。
核电是国家实现能源保供的支柱性电源之一，当前核准节奏将有望延续
核能发电受外界环境的影响较小、供电稳定性较高，且发电过程产生的碳
排放量极少，是国家提升能源保障能力、促进绿色发展的支柱性电源之一。
当前我国核电渗透率仅为5.1%，仅与世界平均水平的10.4%相比都存在较
大提升空间，当前核准节奏将有望延续。
我国核电普及进入加速期，核电产业链有望迎来价值重估
从发展历史看，我国核电业由于起步较晚，因此基本错过了20世纪70至
80年代的全球第一轮核电普及浪潮，在核电渗透率上远落后于发达国家，
后续又在核安全问题的困扰下长期维持着谨慎发展核电的政策态度。
但是，随着近年来随着国产第三代核电技术的走向成熟，过往制约行业发
展的核安全掣肘已得到有效消除，而在全球能源危机愈演愈烈的时代背景
与国家“积极安全有序发展核电”的政策号召下，我国核能发电将有望进
入加速普及的新时代，核电产业链也有望迎来价值重估；其中，中国核电
作为我国领先的核电运营商之一，有望充分享受由核电普及加速带来的时
代发展机遇，从而进一步打开公司核电业务的成长空间。
盈利预测与投资建议
预计中国核电2022-2024年的营业收入分别为724.02亿元、757.92亿元与
791.84亿元，归母净利润分别为110.47亿元、118.36亿元与127.36亿元，
风险提示：核安全事故风险；在建核电机组进度不及预期风险；新能源业
务发展不及预期风险；社会用电需求疲软风险。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)52,276.4562,367.2272,401.6075,791.7679,184.32
增长率(%)13.4819.3016.094.684.48
EBITDA(百万元)32,545.7038,197.9044,628.7747,100.8449,780.02
归属母公司净利润(百万元)5,995.458,038.0811,046.7311,836.2512,735.51