【行业研究报告】英科再生-政策支持+产能扩张，再生塑料龙头扬帆起航

至今已成立20余年，是一家资源循环再生利用的高科技制造商，主要从事再生塑料资源的回收、再生、利用业务，拥有9.72万吨/年再要从事再生塑料资源的回收、再生、利用业务，拥有9.72万吨/年再生PS和5万吨/年再生PET等产能。公司建立了一条完整的塑料循环利用商业化产业链，是国内从事塑料回收再利用龙头企业之一。塑料再生市场空间巨大，政策指引下有望进一步释放。在欧洲的限塑指令、日本塑料回收再生目标和国内《“十四五”塑料污染治理行动方案》等相关政策的指引下，再生塑料回收率和市场规模有望迅速提升，目前国内再生塑料回收率在全球占比约为30%，仍有发展空间，全球再生塑料产值为1650亿元，预计2025年将会达到4800亿元。财务质量高，渠道、技术、成本优势显著。公司财务质量高，ROE常年高于15%，现已建立稳定的供应网络。公司与400余家供应商签订协议，同时与客户紧密联系，拥有沃尔玛、Nitori等全球优质资源。海内外原料采购价差为1000-2600元/吨，境外建厂利于降低成本。核心技术优势稳健，聚焦于产品痛点，拥有10项国家授权专利。加速布局PET赛道，公司产能快速扩产。公司通过r-PET回收产业布局、回收设备和装饰框及线条扩产来获得更多收益：1）r-PET产业是全球各国重点支持的蓝海市场，公司加速切入r-PET布局，未来3年产能布局将达到15万吨/年，高于国内大部分企业。2）回收设备项目预计2022年末投产，现产能约为170台/年，产能扩张后将会达到现有产能的8倍。3）越南建厂提高了装饰框和线条的产能利用率，高附加值产品线为公司打开了长期成长空间。投资建议：预计公司2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.12/4.43/6.16亿元，对应EPS分别为2.32/3.29/4.58元/股，对应PE分别为21x/15x/11x。公司正处于产能扩张期，看好r-PET回收业务的长期增长潜力，维持“推荐”评级。陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn严明：010-80927667：yanming_yj@chinastock.com.cn研究助理梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn市场数据2022-09-15A股收盘价(元)48.15股票代码688087.SHA股一年内最高价(元)105.34A股一年内最低价(元)47.70上证指数3,199.92市盈率23.98总股本（万股）13,462.76实际流通A股（万股）6,896.56流通A股市值(亿元)33.2100000.00相对上证指数表现图相关研究主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)1990.052654.853513.704598.23增长率17.14%33.41%32.35%30.87%归母净利润（百万元）239.78312.02442.92616.75增长率10.35%30.13%41.95%39.25%毛利率29.96%29.02%28.88%28.61%摊薄EPS（元）1.782.323.294.58PE27.0320.7814.6410.51风险提示：境外子公司所在地政策风险；国际贸易、关税及汇率波动风险；塑料回收利用行业竞争格局加剧的风险；产能扩张不及预期的风险；成品框和线条需求不及预期的风险等。公司深度报告●环保公用行业2022年9月16日