【行业研究报告】星帅尔-电机获比亚迪供应链定点，新能源领域竞争力持续提升

事件：星帅尔子公司浙特电机与比亚迪供应链公司于2022年9月15日签
署了《生产性物料采购通则》，比亚迪供应链公司将向浙特电机采购定子铁
芯、转子铁芯、电机等产品。
➢与比亚迪供应链建立长期合作，确立新能源车电机领域优势地位。子公
司浙特电机的空调压缩机电机应用于新能源车领域，在此之前已开发包
括海立新能源在内的主要客户。此次获Tier1车企比亚迪供应链采购定
点，充分体现公司在产品质量、成本控制、技术创新、服务响应等方面
的优势与能力，有利于进一步提升公司在新能源领域的影响力与竞争
力。虽然后续具体采购产品及型号、采购量、采购价格等细节尚需双方
另行签订采购合同，暂不涉及具体金额，但是我们认为公司新能源领域
未来经营业绩增长确定性较强，盈利能力也有望持续提升。
➢新能源板块第二曲线增长可期。公司坚持贯彻一体两翼“以家电板块为
基础、以新能源板块为先导”的发展模式，传统白电、电机业务上半年
由于疫情等外部因素影响短期承压，公司预计下半年供给与需求侧将逐
步恢复。新能源领域的主要业务光伏组件订单则持续饱满、供不应求，
目前1.5GW产线已满负荷运转，全年营收有望维持高增。公司在新能
源领域持续开拓与积累海内外优质客户资源，一方面筹划投建2GW光
伏组件新产线扩大现有产能，另一方面正逐步以点带面开展光伏电站业
务。我们认为，以光伏、新能源车部件组成的第二曲线有望持续为公司
务。我们认为，以光伏、新能源车部件组成的第二曲线有望持续为公司
营收及业绩贡献高增长。
➢盈利预测与投资评级：我们预计公司22-24年营业收入分别为
20.70/29.34/39.75亿元，分别同比+51.2%/+41.8%/+35.5%；归母净利
润1.93/2.48/3.06亿元，分别同比+33.8%/+28.9%/+23.2%,对应PE
➢风险因素：原材料价格波动，汇率波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，
市场需求不及预期等。
重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)9271,3692,0702,9343,975
增长率YoY%30.9%47.6%51.2%41.8%35.5%
归属母公司净利润
(百万元)
108144193248306
增长率YoY%-17.9%33.4%33.8%28.9%23.2%
毛利率%26.1%21.5%18.3%16.4%15.0%
净资产收益率ROE%10.4%11.8%13.9%15.6%16.7%
EPS(摊薄)(元)0.350.470.630.811.00
市盈率P/E(倍)47.8335.8626.8020.7916.86
市净率P/B(倍)4.994.233.723.252.82