【行业研究报告】-策略深度报告：如何看待8月经济数据

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如何看待8月经济数据
报告摘要
8月经济数据体现了三个特征：一是去年的低基数带动今年消费回
暖、地产销售降幅收窄，刨除基数效应外消费依旧疲软，地产对经济的
拖累依旧较大。二是增量财政政策发力补充基建资金来源，各地压实责
任推动项目动工，基建投资高增。三是制造业在绿色低碳转型、产业升
级、以及强链补链带动下汽车、电气设备等行业投资增加。
后续来看宏观面主要对应四条逻辑：一是地产还会对经济有负面影
响。虽然去年的低基数效应会对后续房屋销售等数据的同比增速提供一
个缓冲垫，但是，目前的货币政策和财政政策并不足以扭转市场预期，
9月的房屋销售高频数据趋弱，后续还需政策端进一步放松。
二是外需对制造业投资的支撑力度可能会减弱。目前发达国家通胀
压力仍位于高位，欧央行已进行二次加息，市场对美联储下一次加息幅
度的预期也提高了，海外居民在高通胀和紧货币下购买力减弱，同时，
近期也传出发达国家要减弱对我国新能源产品的依赖，出口增速预期下
滑可能会拖累制造业投资。但欧洲能源危机会给我国的高能耗行业带来
一定的窗口期，或能对出口下滑形成一定缓冲。
三是后续若疫情不再大规模反复，消费修复受到的干扰会减弱。从
之前的历史数据看，经济表现和疫情走势呈负相关趋势，区域疫情的反
弹会影响消费修复速度。9月以来新增病例人数下降，随着疫情防控措
施持续优化，常态化核酸检测下新冠疫情的传播范围被缩小，对内需的
负面冲击会越来越小。另外，8月全国城镇调查失业率，比上月下降0.1
个百分点，16-24岁人口调查失业率，比上月下降1.2个百分点，居民
就业增加收入增加，也会对推动消费修复形成帮助。
四是稳增长政策对经济的带动作用会延续。一是财政发力下基建投
资会继续扩张。第二批政策性金融债和专项债结存限额将继续对基建投
资形成支撑。二是通过解决制造业融资难融资贵、以及流动资金紧张等
问题来推动制造业扩大需求。一方面是确定了专项再贷款与财政贴息配
套支持部分领域设备更新改造，另一方面是延长制造业缓税补缴期限，
加力助企纾困。
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