【行业研究报告】-快评号外第469期：2022年8月物价数据点评-PPI-CPI通胀剪刀差转负

8月CPI同比增长2.5%（市场预期2.8%），较前值回落0.2pct；核
心CPI同比增长0.8%，持平前值。PPI同比增长2.3%（市场预期3.0%），
心CPI同比增长0.8%，持平前值。PPI同比增长2.3%（市场预期3.0%），
较前值大幅下行1.9pct。
一、CPI通胀：猪价增速回落，需求全面走弱
8月CPI通胀边际回落，走向与市场预期相反，主要受到猪价不及
预期和内需疲弱共同影响。CPI环比增速由正转负，较上月回落0.6pct
至-0.1%。核心CPI同比0.8%，维持低位运行；环比增速0%，连续两个
月显著低于季节性，反映出需求全面走弱。
受去年同期低基数影响，食品项通胀较上月小幅回落0.2pct至6.1%，
拉动CPI通胀1.1pct，与上月持平；猪肉对CPI通胀贡献连续第二个月
保持在0.3pct。但食品项通胀动能明显走弱，环比增速较上月大幅回落
2.5pct至0.5%，主因是猪价涨幅受产能充足、政策调控和内需疲弱共
同抑制，环比增速从上月的25.6%大幅回落至本月的0.4%。鸡蛋价格环
比增速3.1%，其余食品分项CPI环比增速均低于2%，疫情反复对餐饮
消费的压制或为主因。
8月国际油价环比回落7%，叠加内需持续偏弱，引致8月非食品CPI
通胀不及预期。非食品项同比增速比上月降低0.2pct至1.7%，拉动CPI
通胀1.4pct；环比增速比上月降低0.2pct至-0.3%，仍处收缩区间。交
通工具用燃料项环比较上月再回落1.4pct至-4.7%，同比较上月回落
4.3pct至19.9%；旅游CPI环比较上月回落3.6pct至-0.1%，符合季节性
特征。其他非食品分项通胀环比波动均较小，消费需求仍弱。
前瞻地看，年内CPI通胀或于9-10月见顶。首先，食品项高通胀
或在基数效应影响下见顶回落。去年9-10月为猪价的阶段性底部，大