【行业研究报告】美联新材-合作钠电正极材料，强执行力纵向延伸强化优势

⚫事件：与七彩化学合资建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目
公司与鞍山七彩化学股份有限公司签署《战略合作协议》，双方约定共同投资25亿
元建设“年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，持股比例各50%。
⚫强执行力战略合作钠电池普鲁士蓝白正极，产业链纵向延伸强化性能成本优势
⚫强执行力战略合作钠电池普鲁士蓝白正极，产业链纵向延伸强化性能成本优势
钠电池凭借良好的成本经济性，逐步优化的能量密度、安全性及循环寿命或将匹配
低续航乘用车及储能领域。与另两种钠电正极材料层状氧化物及聚阴离子相比，普
鲁士蓝（白）较高的能量密度和结构稳定性深受产业青睐，商业应用有望提速。公
司深谙行业趋势切入钠电领域，加码普鲁士类材料具备明显竞争优势：
1）技术工艺保障产品性能：公司前次出资1400万获得深圳华钠新材7%股权，后
者人才、技术、产品优势显著深耕钠电从而产业化进展顺利，准备进行1000吨级
别产品中试，其普鲁士蓝类正极工艺相对成熟，一方面与公司形成稳定可靠的供应
关系，另一方面有助于提升公司在该路线的技术积淀。本次合作方七彩化学拥有普
鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，有望进一步强化公司产品性能
及竞争力。
2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万
吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。
3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，
经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。
⚫隔膜产能加速释放业绩兑现，加快完善产业链布局打造平台化竞争优势
目前1#及2#产线合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及4#产线合
计1.5亿平已开始试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合
同，2023年或将新增6亿平产能，远期规划或将超过15亿平，从新进入者进一步
抢占份额。产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。
⚫投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为
⚫风险提示
新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。