【行业研究报告】电气设备-电力设备行业深度报告：特斯拉及造车新势力二季报：Q2疫情短暂冲击，下半年产销有望高增

投资要点
特斯拉Q2盈利超预期，全年维持60%高增：特斯拉2022Q2营收169.34
亿美元，同环比+41%/-10%；GAAP准则下净利润为22.59亿美元，同
环比+98%/-32%；营业利润率达13.34%，同环比+0.04/0.04pct，面临停
工等诸多挑战，仍实现行业较好盈利水平；2022Q2交付25.5万辆，同
环比+26.5%/-19.2%。其中，Model3/Y交付23.9万辆，同环比+19.6%/-
19.2%；ModelS/X合计销1.62万辆，同环比+752.9/+9.8%。Q2产量25.86
万辆，同环比+25.3%/-15.3%，当季库存增加3885辆（含发出未交付），
实际在手库存增加，累计库存16258辆。
蔚来Q2营收环比高增，新车型迎来密集推出：蔚来2022Q2营收102.92
亿元人民币，同环比+21.8%/+3.9%，毛利率13%；归母净亏损为27.45
亿元人民币，扣除股权激励费用，2022Q2净亏损为22.54亿元人民币，
亿元人民币，扣除股权激励费用，2022Q2净亏损为22.54亿元人民币，
同比增加453%。2022Q2蔚来销售2.5万辆，其中ES6交付9914万辆，
为主要增量车型。公司预计2022Q3交付新车3.1-3.3万辆，同比增长
27%-35%。随着公司ET7、ET5、ES7等新车开启交付，我们预计蔚来
销量持续高增。
小鹏Q2营收同比继续大增，成本冲击单车毛利下降。2022Q2营收74.4
亿元，同比提升98%；毛利率为10.9%，环比下滑1.34pct。净亏损27.01
亿元，相比2021年同期亏损扩大126%，环比扩大59%。受成本上升影
响，2022Q2单车毛利1.82万元/辆，环比下滑13.31%。2022Q2新车交
付量达3.4万辆，同环比+98%/-0.4%，随着P5产能爬坡及旗舰SUVG9
于2022Q3正式发售，我们预计将为公司带来可观销量。
理想Q2业绩同比增长，环比下降。2022Q2营收87.33亿元，同环比
+73.3%/-8.7%，2022Q2毛利率为21.51%，归母净利润-6.41亿元，亏损
同比增加173%。2022Q2交付2.87万辆，同环比+63%/-10%。公司预计
2022Q3交付量达2.7-2.9万辆，同比增长7.5%-15.5%。公司苏州功率半
导体基地启动建设，预计2024年投产。
投资建议：电动车低点已过，政策刺激力度加大，产销环比向好，全年
龙头预计60-100%高增，目前估值仍处底部，继续强烈看好电动车板块
超跌反转，第一条主线看好Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁
德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注派能科技、国轩高科、欣旺达、蔚蓝
锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材
质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、结构件（科
达利）、添加剂（天奈科技）、前驱体（中伟股份、华友钴业）、铝箔（关
注鼎胜新材）、勃姆石（壹石通）；第三条为盈利下行但估值底部的电解
液（天赐材料、新宙邦），三元（容百科技、当升科技，关注厦门钨业、
长远锂科）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价
格持续维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。
风险提示：销量不及市场预期，政策不及市场预期，竞争加剧
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