【行业研究报告】东软教育-盈利能力大幅提升，上半年业绩超预期

盈利能力大幅提升，上半年业绩超预期
上半年东软教育收入7.4亿元，同比增长24.4%；毛利率47.0%，同比增加3.9个
上半年东软教育收入7.4亿元，同比增长24.4%；毛利率47.0%，同比增加3.9个
百分点；经调整归母净利润为2.3亿元，同比增长89.5%。业绩超预期。我们看好
东软教育的未来发展，尤其是公司的内生增长发展稳健以及盈利能力在持续改善。
最后维持目标价6港元，较现价有47%上涨空间，对应22年8倍预测市盈率，买
入评级。
报告摘要
各项业务稳健发展。上半年公司各业务收入分别为：全日制高教收入5.8亿元，同
比增长23.4%，占比78.0%，占比进一步提升。主要由于三所大学在校学生人数及
平均学费的增长；继续教育收入0.66亿元，同比增长13.5%，占比8.9%，占比下
降，其中2C培训业务收入约0.22亿元，2B培训收费项目收入约500万元；最后
是教育资源与数字工场收入0.97亿元，同比增长40.0%，占比13.1%，其中教育
资源业务收入0.69亿元，同比增长115.9%，占比9.3%；数字工场业务收入0.28
亿元，同比下降24.6%，占比3.8%。教育资源业务增长迅速，上半年公司与65所
院校开展专业共建或产业学院共建合作，其中3/4以上为公办院校，专业共建项目
超250个，覆盖1.8万名学生，学生数量比去年同期增长35%。
办学规模再创历史新高。截至6月30日，东软教育的全日制高教在校学生共4.5万
人，同比增长16.4%，2022/2023学年学额1.7万，同比增长6.1%，我们相信凭
借东软教育优异的办学质量与良好的品牌声誉，未来三所大学的学额会进一步提
升。近几年东软教育一直在对现有校园进行扩建，上半年学校容量5.8万个床位，
容量进一步提升，利用率达78%。
发展稳健以及盈利能力在持续改善。最后维持目标价6港元，较现价有47%上涨空
风险提示：政策风险；疫情恶化；
(31/12年结；百万元)202020212022E2023E2024E
营业收入
1100.01363.11688.02038.22469.4
增长率(%)
15%24%24%21%21%
净利润74284407505615
增长率(%)-47%283%43%24%22%
毛利率(%)
38%43%47%47%47%
净利润率(%)
9%22%24%25%25%
每股收益(元)
0.140.430.610.760.92
每股净资产(元)
3.32.32.73.34.0
市盈率24.67.85.54.43.6
市净率1.01.51.21.00.8
净资产收益率(%)
8%18%25%25%25%
股息收益率
N/A3%4%5%7%
数据来源：公司资料，安信国际预测
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2022年09月16日
东软教育（9616.HK）