【行业研究报告】-轻纺美妆行业周报：敷尔佳创业板IPO成功过会

事件：敷尔佳成功过会，专业皮肤护理行业引发关注。近日，国内专业皮肤护
理品牌敷尔佳创业板成功过会。敷尔佳成立于2017年，从事专业皮肤护理产
品的研发、生产和销售，主要产品包括医疗器械类敷料产品和功效性护肤
品的研发、生产和销售，主要产品包括医疗器械类敷料产品和功效性护肤
品。随着轻医美行业接受度不断提高与消费者对成分与配方的关注提升，敷
尔佳通过医用敷料与功效性护肤品并重发展，近年营收持续增长，研发投入
加大，营销网络进一步完善，未来发展潜力较大。
国内医美接受度提高，规模高速增长。随着国民消费升级和医美行业数字媒
体营销带来的消费者意识增强，国内消费者对医美行业接受度大幅提高，医
美行业保持高速增长。虽然在新冠疫情影响下，线下医美机构被迫停业，医
美行业在2020年短暂遇冷，但随着线上化进程加快，医美行业热度回升。
医用敷料行业集中度较高，敷尔佳占有领先地位。医用皮肤修复敷料指用来
盖覆受损皮肤创面的医用材料，主要应用于医美术后受损肌肤和敏感性肌肤
修复，属于医疗器械产品大类，接受严格的市场准入与广告投放规定。
医用敷料和普通护肤品界限越发明显。随着“药妆”“械字号面膜”等概念
在互联网平台被炒热，医药与普通护肤品边界被模糊，监管部门多次发布相
关文件规范医用敷料行业，促进医用敷料行业走向规范化发展。
功效性护肤关注提升，敷尔佳持续发力。随着品牌打造叠加消费者教育、消
费者对多样化护肤的追求和疫情期间口罩的频繁佩戴导致敏感性肌肤人群皮
肤问题加重，功效性护肤品需求增加。敷尔佳在功效性护肤品持续发力，积
极扩充现有产品。
制药起家，领跑医用敷料行业。敷尔佳前身为成立于1996年的华信药业，在
2017年剥离药品业务，正式成立。自成立以来，敷尔佳形成了以适用于轻中
度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的医用敷料为主，多种形式的功能性护肤
品为辅的立体化产品体系。
产品端：医用敷料为主，功能性护肤品不断扩充。捕捉到医美后修复产品市
场的庞大需求，敷尔佳最早推出医用透明质酸钠修复贴。借助在医用敷料领
域的先发优势与良好口碑，敷尔佳打造多款功能性护肤品，形成立体化的产
品布局，完善产品功效矩阵。
研发端：研发投入持续增长。目前，敷尔佳仅有两项发明专利涉及重组胶原
蛋白和控油祛痘护肤组合物。2019-2021年，敷尔佳的研发投入分别为60.39
万、147.97万和524.29万，占营业收入的比例分别为0.04%、0.08%和
0.32%。
渠道端：以经销为主，深耕线下渠道，积极布局新兴渠道。敷尔佳销售渠道
主要包括经销、直销与代销，其中线下经销为主要渠道。敷尔佳陆续在线上
平台设立官方自营旗舰店，实现线上销售平台的全覆盖。同时，在京东等具
有流量优势B2C平台开展代销模式，形成线上直销与代销的互补融合。
财务端：营收持续增长，毛利率保持稳定。2019-2021年，敷尔佳营业收入
持续增长，从2019年的13.4亿元增长到2021年的16.4亿元。敷尔佳毛利
率较为稳定，保持在75%以上，近三年毛利率分别为76.97%、76.47%、
81.95%。
2022年09月18日