【行业研究报告】爱普股份-爱普股份点评报告：增资控股深圳颖灿，三大利好逐渐落地，继续重点推荐

公司发布公告，拟以现金方式增资深圳市颖灿生物科技有限公司，并与深圳颖灿
及其现有股东深圳雷炎和深圳颖灿实际控制人签署框架协议，增资完成后，公司
及其现有股东深圳雷炎和深圳颖灿实际控制人签署框架协议，增资完成后，公司
❑我们认为本次增资控股将有助于公司电子烟烟油业务的快速落地。
1）获取牌照：通过本次增资控股深圳颖灿，将使公司快速获取电子烟雾化物生
产牌照；
2）获取订单和市场：通过本次增资控股，公司将与雾化物电子烟头部企业【魔
笛】建立紧密的合作关系，由于双方分别在市场、技术方面占据优势，强强联合
下，有利于后续快速进行市场拓展；
3）促进香精香料和电子烟业务的拓展：电子烟雾化物是香精香料非常重要的应
用领域，香精香料的添加量远高于普通食品，后期公司烟油业务形成规模效应，
将对公司香精香料业务形成明显的促进作用。
❑后续空间广阔，继续重点推荐！
爱普股份作为我们此前重点推荐标的，二季度是经营和业绩的低点，伴随电子烟
烟油业务的落地及食品配料业务产能投产，公司将进入趋势上行通道，业绩有望
快速改善。长期来看，公司业务具备良好成长性，后续有望成为能够提供产品解
决方案的综合供应链龙头。公司食用香精香料已经是内资规模第一的公司，巧克
力业务明年投产后将成为国内最大巧克力工厂，巧克力和果酱与原有香精香料的
业务协同，结合公司自身供应优势将助力公司成为提供综合复配产品解决方案的
龙头，具备长期成长性；本次增资控股深圳颖灿，公司电子烟烟油业务将快速落
地，也将打开后续想象空间。
❑盈利预测及估值
35.50/40.24/45.97亿元，同比分别为6.15%、13.35%、14.24%；实现归母净利润
分别为1.50/1.92/2.49亿元，同比分别为-20.29%/27.43%/24.68%，经营质量有所
提高。预计2022-2024公司EPS分别为0.39/0.50/0.62元，对应PE分别为28
/22/18倍。
❑风险提示：新冠疫情反复影响终端需求，原材料成本持续上涨等。
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