【行业研究报告】川仪股份-计划回购和首次实施股权激励，彰显长期发展信心

事件：公司发布回购方案，计划回购不超过395万股用于股权激励；发布
2022年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予395万股。
点评：
计划回购和首次实施股权激励，彰显长期发展信心。公司本次计划回购
不超过395万股用于股权激励，回购价不超过31.3元/股。本次股权激
励是历史首次，激励对象包括部分董事、高管和核心技术、生产、销售、
管理等骨干在内的564人，占2021年员工总数的11.15%，总授予数量
395万股，占股本的1%，授予价格为10.66元/股。考核目标重点是利
润和研发支出，2023-2025年ROE（扣非后加权平均）分别不低于13.6%、
13.8%、14%，每年稳步提升，且每年不低于同行上市公司平均或对标公
司75分位值水平，同时要求每年研发占收入比例不低于7%，以及经济
增加改善值＞0。公司发布回购和股权激励计划，绑定核心人员利益，
进一步增强凝聚力和员工积极性，为长期稳健增长提供保障。
智能化趋势、国产替代、新领域和新产品拓展共同驱动公司长期成长。
1）流程工业智能化大势所趋，自动化仪器仪表总需求有望保持稳健增
长；2）我国流程工业领域自动化装置国产化率不高，在逆全球化背景
下，进口替代有望加快；3）持续拓展新产品和新领域。公司智能变送
器、智能调节阀、智能流量仪表等产品在新材料、酿酒、生物制药、锂
电、氢能等市场不断取得突破，同时持续加大PAS300控制系统推广力
度，强化综合解决方案实力。我们认为，流程工业智能化趋势、国产替
代、新领域和新产品拓展有望共同驱动公司长期保持稳健成长。
国际形势复杂为进口替代提供契机，下游行业景气度提升保障短期业
绩。当前阶段外资工控企业缺货现象依然存在，叠加欧洲能源电力问题
导致欧洲企业供货难度进一步提升，为流程工业自动化行业提供进口替
代的良机，同时国际形势多变，下游客户对供应链安全的重视程度也与
日俱增，进口替代进入加速期。此外，下游部分行业景气度提升，如电
力领域，国内限电导致火电项目审批加快，核电领域近期新增核准4台
机组，今年获批机组数量达10台，装机需求增长有望加快。公司产品
需求旺盛，中报末在手订单较充裕，存货同增21.94%，合同负债同增
21.04%。综合考虑公司需求旺盛，订单充裕，以及产品迭代和工艺改进
驱动盈利能力持续改善，我们预计公司业绩有望保持较快增长。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2022年至2024年归母净利润分别
为5.24亿元、6.51亿元和7.81亿元，相对应的EPS分别为1.33元/
股、1.65元/股和1.98元/股，对应当前股价PE分别为16倍、13倍和
风险因素：经济环境和贸易政策变化风险、疫情反复等突发灾害性事件
风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。