【行业研究报告】华铁应急-高空平台租赁迎扩容，轻资产化平台起航

高空平台租赁迎扩容，轻资产化平台起航
华铁应急(603300)
►高空租赁行业仍具良好β。由于国家法律对于工地事故的处
►高空租赁行业仍具良好β。由于国家法律对于工地事故的处
理明显趋严，以及经济性逐渐体现，我们判断高空设备需求将
保持上升，测算2025年行业空间或达280亿元，约为目前的3
倍；目前高空平台租赁行业CR3达50%左右，而由于大企业通
常具有采购成本优势，且小企业总体注重区域效率化经营的策
略一定程度上限制其扩张能力，我们认为头部企业将是增量主
要获得者，此外伴随国产设备制造商市场份额扩大，未来设备
购买成本有望下降，抵消租赁价格下滑的不利影响，行业β仍
然良好。
►打造平台化租赁企业，市场扩容核心受益。公司收购与绿地
投资并举，目前以有高空作业平台、建筑支护设备、地下维修
维护三大业务平台，基本覆盖建筑生命全周期，其中高空作业
平台2021年保有量4.7万台，位列全国第二。公司聚焦中小
客户，管理能力行业领先，未来有望成为市场扩容的核心受益
者，充分展现弹性。此外，如果三大板块业务协同良好，公司
综合竞争力有望进一步提升。
►推进轻资产化，H2有望展现弹性。2021年开始，公司逐渐
通过引入外部闲置资金进行二次转租和委托经营的方式，推
进轻资产化，未来资金压力或逐步降低。同时，在经历了H1
的疫情扰动后，我们判断H2公司设备出租率有望伴随施工
需求的恢复而回暖。资金压力降低伴随出租率回升，我们认
为H2起公司有望逐渐展露业绩弹性。
►投资建议。预计2022-2024年，公司收入34.5/48.3/63.1亿
元，EPS0.51/0.74/0.90元，对应9月16日7.09元收盘价
14.00/9.54/7.90xPE。首次覆盖给予目标价8.88元及“买
入”评级。
风险提示
需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。
盈利预测与估值
财务摘要
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1524.352606.863447.664830.376314.11
YoY（%）32.11%71.02%32.25%40.11%30.72%
归母净利润(百万元)322.82498.13639.51938.391133.75
YoY（%）17.09%54.31%28.38%46.74%20.82%
毛利率（%）53.93%51.62%49.45%49.78%48.10%
每股收益（元）0.260.390.510.740.90
ROE9.68%13.43%15.38%19.49%20.22%
市盈率27.7317.9714.009.547.90
上次评级：首次覆盖
目标价格：8.88
最新收盘价：7.09
股票代码：603300
52周最高价/最低价：14.62/7.05
总市值(亿)89.52