【行业研究报告】-9月LPR报价不变，短期内5年期LPR报价有下调空间

事件：2022年9月20日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.65%，5年期
以上品种报4.30%，均与上次相同。
以上品种报4.30%，均与上次相同。
解读如下：
一、9月LPR报价定价基础未变，加之上月刚刚下调，当前正处于效果观察期，9月LPR报价不动符
合市场普遍预期。
9月MLF操作利率与上月持平，这意味着LPR报价基础未发生变化。另外，8月下旬以来，与LPR报
价加点密切相关的DR007和商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率均有小幅上行，加之最近未实
施降准，新一轮商业银行存款利率下调刚刚启动，我们判断近期银行边际资金成本变化等因素也未对报价
行下调LPR报价加点提供较强动力。由此，9月LPR报价不动符合市场普遍预期。另外，自2019年8月新
LPR报价改革以来，LPR报价少见连续两个月下调
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；8月LPR报价非对称下调后，当前正处于效果观察期，
也是9月LPR报价不动的一个原因。最后，近期人民币汇率“破7”，也可能对LPR报价调整有一定影响。
考虑到8月稳增长接续政策持续出台，其中降低实体经济融资成本是一个重要发力点，加之8月LPR
报价下调效应逐步体现，我们判断9月LPR报价持平不会影响实体经济融资成本下行势头，预计9月新增
企业贷款利率将续创历史新低，新增居民房贷利率也将延续下行。
二、为支持楼市尽快企稳回暖，在近期银行开始新一轮存款利率下调带动下，10月5年期LPR报价
下调概率较大。
首先，8月数据显示，受上年同期基数下行带动，楼市销量同比降幅收窄，但与7月相比并未出现明
显改善；进入9月，高频数据显示30个大中城市楼市销量进一步下滑，传统“金九”开局不及预期。我
们认为，除疫情带来的短期波动外，房地产下滑是去年下半以来经济下行压力的一条主线。接下来为引导
楼市尽快企稳回暖，持续下调居民房贷利率是关键所在。这是当前政策面推动宏观经济回稳向上的一个主
要发力点。
其次，当前房贷利率已处于历史低点附近，但无论是与企业贷款利率对比，还是从名义宏观经济增速
角度衡量，居民房贷利率都处于偏高水平。近期出现房贷提前还款潮，也从一个侧面印证这了一点。与此
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唯一例外情形出现在上年末和今年初，在连续全面降准和政策性降息推动下，
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年期
LPR
报价曾在
2021
年
12
和
2022
年
1
月连续两个月下调。