【行业研究报告】-策略周报：美国通胀居高不下 加息预期强烈

九月第三周主要指数全线下跌。周内跌幅靠后的指数为富时中国A50、上
证50、创业蓝筹、上证180、中证100。跌幅居前的指数为创成长、创业
板50、国证2000、创业板指、中证1000。目前年内跌幅靠前的指数为创
业板50、创业板指、科创创业50、科创50、创业蓝筹。
业板50、创业板指、科创创业50、科创50、创业蓝筹。
本周绝大多数板块下跌，其中跌幅超过6.5%的板块共有4个，分别为电力
设备板块、公用事业板块、环保板块和基础化工板块。
（+52亿元）、房地产（+40亿元）、食品饮料（+34亿元）、国防军工
（+19亿元）。本周北向资金总体呈现净流出，净流出额60.88亿元。
本周两市融资余额和两市融券余额均下跌。9月15日两市融资余额的数值
为14,934.72亿元，两市融券余额为1,049.99亿元，较上周均有小幅下
降。
美国8月通胀再超预期
美国8月CPI同比增长8.3%，前值为8.5%，市场预期为8.1%；季调后8月
CPI环比增速为0.1％，前值0%，市场预期为-0.1%。核心CPI同比增速为
6.3%，前值为5.9%；核心CPI环比增速为0.5%，前值为0.3%。
8月CPI同比增速小幅回落主要是因为能源和交通运输价格回落。8月
CPI能源分项同比增速为23.8%，较7月下降9.1个百分点，是2021年8
月以来的最低值。对衰退的预期带动国际油价继续回调，WTI原油8月日
均价为91.49美元/桶，相较于7月日均价（99.8美元/桶）下降8.32%。8
月CPI交通运输分项同比增速为13.4%，较7月下降3个百分点，是
2021年4月以来的最低值。
8月美国核心CPI超预期上行，同比上涨6.3%（前值为5.9%），环比上涨
0.5%（前值为0.3%）。季调后环比看，主要贡献项为住宅（+0.8%，前值
为+0.4%）、新交通工具（+0.8%，前值为+0.6%）、运输服务（+0.5%，前
值为-0.5%）、医疗护理服务（+0.8%，前值为+0.4%）。
劳动力市场是美国通胀问题的重要原因。美国劳动力市场结构存在着错配
现象，具体表现为低端服务业中低学历和老年劳动力的供给不足。供给不
足导致工资增速维持在较高位，这进一步推动核心商品和服务价格的提
升。错配现象在短期内难以迅速改善，美国工资增速仍然可能偏高，美国
核心通胀水平可能还会继续提升。
CPI的超预期上涨意味着目前为止美联储加息抵抗通胀的效果有限，高通
胀长期化风险上升。在8月美国通胀数据公布后，通胀见顶的预期破灭，
市场上调美联储加息预期，市场预计加息75bp的概率超过60%。
投资建议：
海外进入激进加息周期，美股大幅回调影响A股情绪低迷。而国内仍处于
宽松周期，海内外货币政策错位，人民币汇率受到较大冲击。当前阶段我
国企业利润增速见底，流动性充裕，配置债券性价比或优于股票。近期A
股回调，主线尚不清晰，近期指数行情来看，市场风格或面临高切低、小
切大、成长切价值的转变。行业板块方面建议关注能源安全和粮食安全主
线，如上游煤炭、油气等资源板块；农业种植板块；受益于宠物经济及猪
周期上行的养殖、动保板块等。此外，随着各大行存款利率下调，银行盈
利空间打开，加之估值低位，推荐关注银行板块。
风险提示：
国内疫情反复风险，政策不确定性风险，海外宏观环境波动风险
2022年09月18日