【行业研究报告】-大消费行业双周报：人民币破7，大消费行业盈利上升几何

报告要点：
市场行情回顾
2022年9月5日至9月16日,上证综指下跌1.89%,深证成指下跌
3.77%,创业板指下跌6.54%。分行业来看，申万轻工制造/纺织服装/商
业贸易/食品饮料指数分别涨跌-2.23%/-3.37%/-0.48%/-2.34%,相较沪
业贸易/食品饮料指数分别涨跌-2.23%/-3.37%/-0.48%/-2.34%,相较沪
深300指数分别+0.03/-1.11/+1.78/-0.08pct,在28个申万一级行业指
数中分别排名13/17/8/15。
周专题：人民币破7，大消费行业盈利上升几何
截至2022年9月16日，离岸/在岸人民币汇率较美元均已创下两年
以来新低。究其原因，主要是8月中国MLF与LPR利率下调的催化
以及美元为抑制通胀不断加息收紧流动性所致。参考过往经验，人民
币的贬值往往伴随着对出口企业的利好，主要体现在出口公司营收端
润产生增厚效果。为探究人民币较美元贬值对大消费行业的影响，我
们挑选了家用电器、美容护理、轻工制造、商贸零售、纺织服饰等5个
海外营收占比超过10%的一级大消费行业进行了如下假设并进行了行
业毛利率及汇兑损益的测算分析：①所有上市公司海外营收均以美元
计；②所有上市公司原材料成本均来自国内，即汇率变动不对企业成
本产生影响；③不考虑企业对美元进行的套期保值操作；④在对汇率
的敏感性假设中，以去年年末及今年最高点汇率为上限进行测算。
路径一：通过提升收入并且成本保持不变的企业要提升毛利率，核心
指标是海外营收占比以及其自身原本毛利率水平（与海外营收占比成
正相关关系但与自身毛利率成负相关关系），就排名靠前企业营收占比
以及提升净利率幅度来看，轻工制造以及家用电器行业具有更多的高
比例出口企业，其中轻工制造业中爱丽家居在美元兑人民币汇率提升
8.7%的情况下最多可提升7.22pct。
路径二：不同于营收端的驱动，美元兑人民币汇率升值通过产生汇兑
量。尽管大部分净利率提升较多的企业为海外营收占比较高的公司，
营收较多的美元从而可能提升最多达3.70pct。
路径一和路径二盈利能力增强幅度均比较大的共有25家企业（基于较
为严格假设下的测算），下半年主要需求地区（欧洲、美国）均处于高
通胀状态，海外需求可能受影响从而对营收端造成不利影响，我们建
议关注美元兑人民币汇率提升背景下盈利能力有所增强的企业。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响风险；企业经营状况低于
预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧风险
推荐|维持
过去一年市场行情
资料来源：Wind
《【国元大消费】社零月度数据跟踪（8月）》2022.09.16
将受益》2022.08.23
报告作者
xucai@gyzq.com.cn
yuqianyingi@gyzq.com.cn