【行业研究报告】固德威-疫情影响费用率,随IGBT缓解预计业绩逐季向上

类型: 半年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2022-09-20 00:00:00

更新时间: 2022-09-21 08:14:04

事件描述
公司发布2022年半年报,上半年实现营收14.52亿元,同+33.6%;归母净
利润0.55亿元,同-64.32%;扣非净利润0.48亿元,同-66.52%。
公司22Q2实现营收8.03亿元,同+24.92%;归母净利润0.45亿元,同
-45.63%;扣非净利润0.43亿元,同-45.03%。
-45.63%;扣非净利润0.43亿元,同-45.03%。
归母净利润和扣非净利润同比大幅减少主要系公司经营规模扩大,新设智
慧能源事业部、光电建材事业部,各项日常经营开支增加,但新设事业部
尚未产生收入所致。
财务报表
毛利率:22Q2毛利率28.4%,同-4.5pct,环-1.7pct。
费用率:22Q2期间费用率为24.5%,同+6.3pct,环-3.7pct,其中财务费
用同-303.4%,系汇率波动影响;管理费用同+107%,主要系公司经营规模
扩大,管理人员增加及实施股权激励计划所致;销售费用同+67%,主要系
公司成立新组织、事业部导致日常经营开支增加所致。
研发:22Q2研发费用为0.85亿元,同+111%,环+25%;截至22Q2结束,
研发人员728人,同比增加346人,同+91%。研发费用增加系公司研发团
队扩张致职工薪酬增加,以及对新能源控制、能量管理、储能、数据存储
等领域的研发投入增加所致。
其他:22Q2末存货15.9亿元,较21年底+86%,主要系半导体、组件备
货及发出商品增加所致。
投资建议
并网业务持续发力,储能业务预期高增。(1)随光伏装机增长+出口替代,
预计公司并网逆变器出货有望持续增加。(2)随储能行业需求高增,公司
储能逆变器、储能系统有望持续放量。
技术降本与费用管理下,公司盈利能力有望提升。随着技术降本方案的实
行,公司利润率有望提升;同时公司未来着重于费用率控制,费用率的降
低进一步提升公司盈利能力。
考虑到光伏装机的上升与储能业务的高增,以及公司产能的爬坡与降本控
费措施的实行,预计22-24年公司归母净利润由4.4、11.1、14.5亿元调升
风险提示:装机不及预期,组件、芯片等原材料涨价风险,政策大幅变动,
欧洲储能市场可能存在政策性风险
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,589.082,678.116,284.9213,645.7523,479.59
增长率(%)68.0968.53134.68117.1272.07
EBITDA(百万元)423.19589.59675.271,816.233,242.27
归属母公司净利润(百万元)260.29279.54507.291,406.232,558.11