【行业研究报告】共进股份-扎根通信制造核心力，开拓汽车电子高成长

聚焦通信制造核心竞争力不断提升，规模优势显现带来业绩基石稳固。
公司专注通信网络设备制造，一路保持比较好的增长态势，近三年归
母净利润的复合增长率超过25%。在长三角的太仓、珠三角的深圳和越
南地区有三大生产基地，在上海、深圳和北京等地共有7个研发中心，
公司立足东亚，志在全球，打通了网络通信产品的所有代工模式包括
ODM、OEM、JDM、EMS，并成功进入网通细分行业龙头地位，市占率领先。
现阶段公司的传统业务主要包括网通（营收占比74.7%）和数通业务
（营收占比17.5%）等，新业务包括传感器封测和汽车电子业务，2021
营收破百亿，其中海内外业务营收基本各占一半。随着千兆网络建设
营收破百亿，其中海内外业务营收基本各占一半。随着千兆网络建设
进程加速，公司主营网络通信业务（包括PON、AP等产品）近年来保
持较快增长态势；数通业务方面，受益数字经济拉动数据中心产业链
发展，带动包括交换机等产品在内的数通市场需求持续增加，公司规
模优势不断显现有望在下游客户的市场份额进一步提升；总体来说公
司传统业务基石稳固，为大力发展创新业务开拓进取打下坚实根基。
受益行业景气度不断提升，公司优势复用汽车电子业务有望超预期。
结合传统业务优势，公司在汽车电子相关供应链和制造能力优势可以
快速复制，受益于新能源汽车的市场渗透率不断提升带来大市场空间，
公司汽车电子业务拓展有望超预期。优势主要表现在一方面公司在供
应链方向可以拓展芯片获取优势；另一方面在产能制造方面具备优势，
公司汽车制造定在太仓，太仓正处长三角汽车基线区，同时公司部分
产能已移到越南，腾出的空厂房只需要装设备即可具备快速投产能力。
公司汽车电子业务目前主要以智能座舱和ADAS（高级驾驶辅助系统）
领域为主要方向：第一步先从PCBA的制造开始，以OEM模式和EMS模
式切入市场；第二步会逐渐开始通过一些合作开发，包括与整车厂和
Tier1的资源整合等，以及导入ODM的方式，开始公司自有产品的研
发，逐步做大汽车电子业务。从长远来看我们预计大概3-5年左右，
公司汽车电子业务收入占比有望快速提升到较高水平，并有望达30%
左右；总体来说，公司稳住基本盘的同时，不断拓展汽车电子等新业
务、丰富产品线，未来业绩高增可期。
公司经营稳健资产状况优秀，业绩拐点显现打开高成长曲线可期。
公司2022Q2实现营收27.40亿，同比增长9.98%，实现扣非归母净利
润1.39亿，同比增长97.11%，业绩拐点显现（2022H1实现扣非归母
净利润为1.76亿，同比增长36.65%）。2022H1公司主营业务产品均价
较去年同期增加14.84%，总体费率7.62%，下降0.59%，毛利率12.3%，
同比上升0.5%，经营业绩边际改善趋势显现。考虑公司传统业务基石
稳健，创新业务快速突破，我们给予公司22E-24E年归母净利润预测
值4.19亿元、5.02亿元、6.13亿元，对应EPS为0.53元、0.63元、0.77
元，对应PE为16.05倍、13.40倍、10.99倍，鉴于公司的高成长性和
低估值优势，给予公司“推荐”评级。
风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格
波动风险；创新业务转型发展的风险。
催化剂：汽车电子业务订单突破、客户拓展、认证通过等。
赵良毕
：010-80927619
：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
特此鸣谢:赵中兴
市场数据
2022-09-20