【行业研究报告】天壕环境-与河北华电签订天然气供应战略合作协议,验证需求空间&稀缺资产优势

类型: 事件点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-09-23 00:00:00

更新时间: 2022-09-23 13:14:10

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)2,0523,3635,2136,933
同比21%64%55%33%
归属母公司净利润(百万元)204407722980
同比265%100%77%36%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)0.230.460.821.11
P/E(现价&最新股本摊薄)56.1728.1215.8711.70
#稀缺资产
投资要点
◼事件:2022年9月22日,天壕环境与中国华电集团有限公司河北分公
司(华电河北公司)签订了《天然气供应战略合作协议》。双方同意建立
长期战略合作伙伴关系,在天然气供应方面展开全面合作。
◼双方针对项目分别签订长期供气协议,根据锁量、控价和保供原则建立
价格调整机制。双方同意针对每个项目签订长期供气协议,锁定年度供
气量及冬夏季供气比例,按不高于市场价格的原则确定供气价格,根据
锁量、控价和保供的原则建立价格调整机制。
◼2021年公司对合作方销售额1.48亿元,协议签订后进一步绑定优质客
户。2021年神安线通气后,公司对华电河北所属石家庄热电公司(“石
热公司”)销售额1.48亿元,占总额7.21%。华电河北为优质客户,用
气需求大且稳定,公司凭借神安线,可直供其所辖电厂,实现稳定供应。
◼合作方目前需求8亿方/年,未来规划总需求达24亿方/年:石热公司九
◼合作方目前需求8亿方/年,未来规划总需求达24亿方/年:石热公司九
期燃机项目天然气需求8亿方/年,双方先期以此项目开展合作,力争3
年内达到4-8亿方/年合作规模;未来规划的两个天然气热电项目(鹿华
热电、裕华热电)及天然气分布式能源项目、天然气锅炉项目陆续投运,
华电河北天然气总需求达24亿方/年,合作将继续开展。神安线输气能
力50亿方/年,加压可达80亿方/年,合作开展将快速提升管线利用率。
◼神安线突破管输瓶颈,三大壁垒造就稀缺资产,气量空间打开。区域不
平衡背后本质:跨省管输不足。陕京一~三线2022年10-12月管道剩余
能力均为0,河北管线负荷率采暖季116%。神安线具备三大壁垒,为稀
缺资产:投资金额超50亿元、建设周期超5年、立项开工需发改委审
定。我们判断十三五&十四五能源规划中提到的长输管线由于建设长度
为神安线两倍以上,建设时间远超神安线(5年),神安线中期无有力竞
争对手。公司具备神安线稀缺资产,可将上游陕西&山西富余天然气输
送至下游华北缺气地区,气量空间打开,盈利模式稳定。
◼盈利预测与投资评级:公司与河北华电签订天然气供应战略合作协议,
验证需求空间&稀缺资产优势,我们维持2022~2024年公司归母净利润
4.07/7.22/9.80亿元,同比100%/77%/36%,EPS为0.46/0.82/1.11元,
对应PE28/16/12倍(估值日2022/09/22)。跨省长输管线具备产业链地
◼风险提示:神安线建设进度不及预期,中联煤层气气量释放不及预期
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