【行业研究报告】休闲服务-社会服务行业点评：携程集团发布2022二季报，成本管控强，海外复苏延续

事项：
携程发布2022年二季度及上半年业绩：1）公司二季度实现净营收40.11亿元，
同比-31.9%，环比-2.4%；经调整EBITDA为3.55亿元，同比-61.2%；归母净
利润0.69亿元，上年同期为-6.47亿元。2）上半年实现营收81.20亿元，同比
-18.8%；经调整EBITDA为4.46亿元，同比-36.3%，归母净利润-9.20亿元，
上年同期为11.33亿元。
平安观点：
国内业务受疫情严重冲击，海外强劲复苏延续：Q2净营收40.11亿元，
优于市场预期。分业务来看，二季度住宿预订收入13.57亿元，同比
-44.7%，环比-6.4%；交通票务收入17.63亿元，同比-14.7%，环比+6.0%；
旅游度假收入1.22亿元，同比-66.8%，环比-1.6%；商旅管理收入2.10
旅游度假收入1.22亿元，同比-66.8%，环比-1.6%；商旅管理收入2.10
亿元，同比-46.2%，环比-5.4%；其他收入5.64亿元，同比-8.1%,环比
-13.5%。二季度上海、北京及国内多城市的封控及静默管理对公司业务形
成严重冲击，涉及跨区域流动业务均受较大影响，但海外市场强势反弹对
公司交通票务形成支撑，携程二季度国际平台机票和酒店的预定量同比增
长超100%，在欧美市场的收入已经超过2019年同期。
成本管控到位，利润环比改善：1）22Q2毛利率为75.7%，同比-3.6pct，
环比+1.6pct，主要系呼叫中心人员固定成本杠杆影响，毛利水平维持在合
理区间。2）公司成本费用管控到位，研发、销售、管理费用均有较大幅
度压缩，22Q2研发/销售/管理费用分别同比下降20.4%/41.1%/15.3%，
占净收入比分别为44.2%/20.6%/15.1%。3）Q2归母净利润0.69亿元，
Q1为-9.89亿元，上年同期-6.47亿元；经调整EBITDA为3.55亿元，
Q1为0.91亿元，上年同期为9.16亿元。经调整项目主要为股权激励费
用及对外投资公允价值变动，目前大环境变化下的业务重整仍是决定利润
修复的主要因素。
海外复苏延续，国内暑期表现优于去年同期，预期三季度有望迎来显著恢
复：1）国内7月暑期长线旅游火爆，尽管8月下旬以来疫情反弹旅行受
限，但短线游、周边游对市场形成支撑，暑期旅游市场表现强于去年同期，
7月携程国内酒店预订较2019年增长超过20%，8月相较2019年仍保持
正增长的势头，且中秋节期间本地酒店预订较2019年同期实现全量恢复。
2）海外市场延续反弹态势，欧美复苏趋势依然强劲，日本、韩国、泰国
入境旅游的放开将加速亚太地区旅游市场回暖，携程国际品牌在7月和8
月也进一步恢复。
投资建议：携程是OTA行业龙头，在产品、用户、供应链等方面优势深
厚，APP下载量跻身全球同品类前十。公司Q2海外业务已经强势复苏，
未来出境游和高端酒旅逐渐成为主流，携程作为OTA龙头&满足国人重度
服务需求有着极高的壁垒，我们看好其在疫情后大环境改善下的业绩及
证
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