【行业研究报告】小鹏汽车-W-G9筑基,开启公司增长新动能

类型: 港股公司研究

机构: 平安证券

发表时间: 2022-09-23 00:00:00

更新时间: 2022-09-23 14:11:48

事项:
小鹏G9正式上市,新车推出三种续航里程版本,分别为570公里、650公里
和702公里,售价区间为30.99~46.99万元。
平安观点:
G9产品力更加均衡,具有一定爆款潜力。G9是小鹏汽车集所有领先技术
打造的一款重磅车型,在充电效率、智能化水平、舒适性配置等方面均具
有不错的竞争力水平。小鹏在此前更加突出其车型的智能化水平,但针对
小鹏G9,公司在上市宣传中不仅仅突出其智能化标签,公司希望凭借G9
小鹏G9,公司在上市宣传中不仅仅突出其智能化标签,公司希望凭借G9
更加均衡的产品力和比较宽的价格带吸引更多的用户。G9的主销价格区
间为35~40万元,在此价格区间内G9的竞争力较强,尽管部分用户对于
G9目前的选装配置策略有些许意见,但公司已表示将于近期推动改善。
现款车型销量承压,G9成为小鹏开启二次增长的新动能。从此前公司给
出的交付指引来看,小鹏目前的销量已经触及瓶颈,而且由于竞争对手增
多,其销量进一步提升的难度较大,同时由于车价较低,其盈利能力也弱
于蔚来、理想。我们认为公司目前的局面有望随着G9的交付迎来改善,
公司的销量规模和盈利能力都能够得到修复,2023年小鹏还将推出两款
车型(一款B级车和一款C级车),P7也将迎来改款换代,公司有望在
2023年重启增长态势。
盈利预测与投资建议:小鹏汽车目前处于新旧车型切换的重要节点,而
G9将是公司开启承上启下的关键车型,也是公司品牌价值向上突破的关
键,G9上市后能否取得预期的效果将很大程度影响资本市场对公司未来
发展的信心。我们认为G9与竞品车型相比具有竞争优势,其未来的销量
规模有望达到乃至超过P7,如果G9车型能够取得成功,小鹏的价格中枢
以及盈利能力都将得到提升,公司的估值水平也有望得到修复。结合公司
最新情况,我们上调公司2022~2024年营业收入预测为344亿/723亿
/1093亿(原营收预测为338亿/683亿/994亿),对应2022~2024年净利
润预测分别为-77亿/-42亿/-1亿(原净利润预测为-79亿/-44亿/-9亿),
我们看好G9上市交付后的销量表现,维持公司“推荐”评级。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)5844209883444272259109315