【行业研究报告】通威股份-25GW组件扩产计划落地，组件业务布局脉络渐清晰

事件
9月22日，公司公告拟在盐城投资40亿元建设25GW高效光伏组件项目，
预计项目建设期为获取完整建设土地及相应建设所需手续后24个月内。
业绩简评
接连中标央国企组件招标项目，彰显龙头企业品牌地位。公司近期接连中标
央国企组件招标项目，8月23日以1.942元/W预中标华润电力3GW集采
项目，9月6日以1.981元/W拟中标广东电力200MW项目，9月14日以
项目，9月6日以1.981元/W拟中标广东电力200MW项目，9月14日以
1.970元/W拟中标南方电网25MW框采项目（第二中标候选人），9月20
日以1.970元/W拟中标国电投（四川）170MW210叠瓦组件采购项目。除
华润电力项目以外，其他项目报价均高于参与投标的最低价，可见公司并非
完全以低价占领市场，多年的口碑积累、供应链的保障能力等多方面优势也
为公司赢得大客户认可。
继实验室认证后再公告重磅扩产计划，组件业务布局脉络渐清晰。9月7
日，公司光伏实验中心荣获TÜV北德IECEECB-Scheme’sCTF实验室
认可资质证书，有望推动公司加快通过海外市场认证、实现全球化市场布
局。结合本次公告的25GW组件扩产计划，公司在组件业务的布局逐渐清
晰，即以国内央企订单快速上量，同时加快认证开拓海外市场，大规模扩产
构建规模壁垒。按照现有产能规划，预计未来两年公司有望成为全球出货规
模前十组件企业（以100%产能利用率计）。
组件环节“高壁垒+持续成长”的逻辑仍然成立。组件环节的进入门槛本质
上反映的是终端客户对光伏组件这种使用寿命超过20年、商业项目投资回
收期可达10年以上的产品品质可靠性、企业提供长期质保及稳定供货能力
的信任度。公司的组件业务延伸是基于“硅料/电池片双龙一+未来一段时间
内硅料仍为产业链短板环节+近两年硅料业务积累的巨额资金+高效精益管
理”的综合优势，而行业内外同时具备这些能力和优势的企业暂时数不出第
二家，因此通威入局组件并不代表组件环节高壁垒和成长性的消失。
盈利调整与投资建议
根据我们对硅料价格的最新判断，上调2022年净利润预测至276.51亿元
（+12%），微调23-24年净利润预测至210.00、244.20亿元，对应EPS为
风险提示：疫情超预期恶化，行业扩产规模超预期，技术路线变化超预期。
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