【行业研究报告】医药生物-医药行业周报：中药利好再落地，把握发展机遇期

中药利好再落地，把握发展机遇期
——医药行业周报20220924
投资要点
本周热点：中药健康促进方案落地，把握发展机遇期
事件：2022年9月21日，健康中国行动推进办、国家卫生健康委办公厅、国家
中医药管理局办公室联合发出通知，开展中医药健康促进专项活动，并发布《健
中医药管理局办公室联合发出通知，开展中医药健康促进专项活动，并发布《健
康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》。
《实施方案》提出，中医药健康促进专项活动为期3年，主要目标包括中医治未
病理念融入健康促进全过程、重大疾病防治全过程、疾病诊疗全过程。主要内容
包括妇幼中医药健康促进活动、老年人中医药健康促进活动、慢病中医药防治活
动、中医治未病干预方案推广活动、青少年近视/肥胖/脊柱侧弯中医药干预活动
等。
《实施方案》要求，到2025年，三级和二级妇幼保健院开展中医药专科服务的
比例分别要达90%和70%；公卫服务中，儿童中医药健康管理率要达到85%，
65岁及以上老年人中医药健康管理率达75%；公民中医药健康文化素养水平提
升到25%。同时，在二级以上中医医院广泛开展脑中风、高血压、糖尿病等慢病
门诊服务，支持与基层医疗卫生机构组建慢病防治联盟，构建“医院—社区—个
人”慢病管理模式，对慢病患者进行全周期中医药健康管理。
观点：我们认为，国家高度重视中医药创新发展与中医治未病干预，中医药疾病
防治与健康管理已成必然发展趋势，利好政策频出下中医药行业迎来新一轮发展
机遇。具体而言，我们认为，结合2022H1疫情对中药企业销售的影响，2022年
下半年随着疫情逐步恢复，消费将稳步复苏，具有消费属性的中药企业需求将会
回升；此外，政策将继续为中药行业发展带来催化，国企混改红利仍处于释放
期，我们建议关注配方颗粒赛道和国企改革下带来的投资机会。推荐济川药业、
康缘药业；建议关注片仔癀、同仁堂、云南白药、以岭药业、太极集团、中国中
药、红日药业、华润三九等龙头企业。
表现复盘：估值溢价持续回落，重申CXO配置价值
本周医药板块下跌5.43%，跑输沪深300指数3.48个百分点，在所有行业中排名
最后一位。成交额上看，医药行业本周成交额为1950.3亿元，占全部A股总成
交额比例为6.0%，较上周环比下降0.8pct，明显低于2018年以来的中枢水平
（8.2%）。估值溢价回落，持续低于历史中枢。截至2022年9月23日，医药板
块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为22.2倍，环比下降1.4。医药行
业相对沪深300的估值溢价率为109%，较上周环比下降11.1pct，低于四年来中
枢水平（174%）。
据Wind中信医药分类看，本周各子板块均出现下跌，其中医疗器械（-8.2%）、
中药饮片（-6.3%）、医疗服务（-6.2%）跌幅较大。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（-6.8%）、医疗器械（-
5.8%）、CXO（-5.2%）、API及制剂出口（-4.7%）、科研服务（-4.4%）跌幅较
大。具体看个股表现：医疗服务板块中爱博医疗（-10.2%）、金域医学（-
8.3%）、欧普康视（-7.6%）、爱尔眼科（-7.1%）跌幅较大；医疗器械板块迈瑞医
疗（-14.2%）、九强生物（-13.7%）、安图生物（-7.0%）跌幅较大；CXO板块中
维亚生物（-11.2%）、阳光诺和（-7.6%）、博腾股份（-7.1%）跌幅较大。
整体来看，本周仍受拜登EO影响，市场普遍担忧国内CXO、原料药、上游核
心材料参与全球供应链的逻辑破裂，我们着眼国内医药先进制造的底层逻辑，重
申关注全球产业链的中国机会，而不应盲目担心制造回流。我们再次强调医药
CXO本身在医药板块的成长稀缺性，这种稀缺性来自国内需求的多层次性、供
给的稀缺性等长期景气逻辑，叠加估值仍处于历史底部，我们持续看好CXO板
块的投资机会，建议关注CXO及其医药先进制造市场错杀机会。
行业评级:看好(维持)