【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报:神华提高分红承诺&煤价持续上涨,价值重估开启

类型: 行业周报

机构: 开源证券

发表时间: 2022-09-25 00:00:00

更新时间: 2022-09-25 17:14:32

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神华提高分红承诺&煤价持续上涨,价值重估开启
本周(2022年9月19日-23日,下同)秦港动力煤Q5500现货平仓价停更,现
货可以参照京唐港动力煤Q5500平仓价,当前报价1493元/吨,环比上涨5.7%,
现货动力煤价格仍在加速上涨。供给端:自7月以来晋陕蒙442家煤矿开工率持
续趋势性下滑,本周开工率82.6%,环比下降0.7个百分点,近期矿难又多有发
生,开工率仍受考验;进口煤方面,8月进口煤同比增长5%,但从结构上来看,
推测主要是印尼的低卡煤量大幅提升,以量弥补热值,实际供给还要看总热值的
效果。需求端:进入9月天气转凉,电厂日耗转弱是预期之内且仍高于2021年
同期,“金九银十”期间非电煤需求上行,带动现货价格上涨。后期判断:供给
方面,新产能增量仍存在不确定性,下半年党的二十大召开将带来环保、安监压
力,生产或将受到一定制约导致开工率难以恢复到正常水平,而且秋季大秦线检
修对运力或产生一定影响,当前海外能源危机持续升级,俄罗斯对北溪1号管道
断气,替代性需求转向煤炭,海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战;需求
方面,虽然九、十月进入电煤淡季,但基本面或将体现出供需双弱,供给的下行
压力或将大于需求下行,而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望
稳住需求;近期发改委提到要做好供暖季煤炭保供工作,冬储有望提前开启,淡
季或许很短暂,动力煤价格仍具向上动能。炼焦煤方面,供给端,受矿难事故影
响,本周山西等地煤矿开工率下滑;需求端,全国钢厂开工率微涨,焦企开工率
有所下降但仍维持高位。后期判断:炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政
策,最近蒙古铁路开通但仍不能直达中国,进口放量仍需观察;需求端密切关注
稳增长政策措施落地情况,党的二十大将于10月16日召开,预计对经济稳增长
会有新的部署,此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策有望逐步落地。全球能
源危机局势持续升级,俄罗斯开始全国部分动员以维护在俄乌冲突中获得的战
果,天然气和冬天仍是俄罗斯反制欧盟的中重要武器,且冬天也是非常重要的战
略窗口,预计俄罗斯仍会在天然气等能源层面实行供给限制,能源品的价格仍将
维持高位,替代性需求大幅提升的煤炭价格将更加坚挺或强势。本周发改委明确
中国将坚定不移的推行“碳达峰、碳中和”的目标,2030年实现碳达峰、2060
年实现碳中和,这是中国政府向全世界做出的庄严宣誓;在此背景下,我们预计
煤炭等传统能源企业对新建产能的自主意愿将下降,未来相当长的一段时间内,
煤炭基本面的供需错配或仍将存在,煤价具有向上动能。本周中国神华将分红承
诺从不低于50%提至60%,煤炭高盈利高分红的新逻辑愈加巩固,煤炭股的新
投资逻辑和价值重估有望进一步得到市场认可,当前可顺势做多煤炭板块。海外
及非电煤弹性受益标的:兖矿能源、兰花科创;不受年度长协比例提升影响的
受益标的:中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业;能源转型受益标的:
华阳股份、美锦能源、电投能源;焦煤需求预期改善逻辑受益标的:山西焦煤、
平煤股份;高成长标的:广汇能源。
风险提示:经济增速下行风险,疫情恢复不及预期风险,新能源加速替代风险。
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