【行业研究报告】绝味食品-股权激励计划发布，彰显疫后发展信心

⚫事件：公司发布2022年股票期权激励计划（草案）
（1）拟授出的权益数量：此次激励计划拟授予的股票期权数量为913.50
万份，约占公司股本总额的1.50%。其中，首次授予847.80万份，约
占公司股本总额的1.39%，约占此次拟授予权益总额的92.81%；预留
占公司股本总额的1.39%，约占此次拟授予权益总额的92.81%；预留
授予65.70万份，约占公司股本总额的0.11%，约占本次拟授予权益总
额的7.19%。（2）股票期权行权价格：此次激励计划授予的股票期权（含
预留）的行权价格为每股35.26元。（3）激励对象范围：此次激励计划
首次授予的激励对象不超过178人，包括公司高级管理人员，以及公司
（含子公司）其他核心人员。
⚫股权激励计划对2023-2025年营业收入作出要求，考核目标设置合理，
有利于充分调动组织内部活力
此次激励计划授予的股票期权（含预留）行权对应的考核年度分别为
2023-2025年，公司层面业绩考核要求为：以2021年营业收入为基数，
2023/2024/2025年营业收入增长率不低于19%/39%/67%，即
2023/2024/2025年营业收入分别不低于77.9/91.0/109.4亿元。此次股
权激励计划没有对2022年单年度收入目标作出要求，2023年营收目标
隐含2021-2023年营收CAGR约9.1%；隐含2024/2025年营收同比
增速为16.8%/20.1%。今年上半年由于全国出现较大范围疫情反复，公
司门店经营受到较大冲击，上半年收入同比增速6.1%。我们认为此次
股权激励计划考核目标设置合理，既考虑当前客观存在的行业性经营压
力，又对未来疫后发力增长提出要求，有利于充分调动公司核心员工的
积极性。
⚫疫情影响逐渐钝化，门店扩张稳步推进，市场份额有望加速提升
单店营收方面，6月以来单店营收随疫情好转持续环比改善，8月下旬
部分地区再次出现疫情，公司整体单店营收又有所下滑，但8月疫情对
门店经营的冲击程度较4月疫情已经有所钝化，预计目前单店营收同比
去年仍有高个位数缺口。开店方面，在行业出现较为广泛的闭店状态下，
公司实现门店净增长1207家，下半年“星火燎原”与“海纳百川”计
划进一步推进，对门店扩张形成补充，公司门店数量增长具有较强韧性
与确定性。展望未来，参考海外国家疫情发展路径来看，国内疫情影响
有望持续弱化，公司单店营收有望逐步向疫情向水平回归。行业经营逆
境之下，公司门店扩张有较足蓄力，全年1000-1500家门店净增长目标
大概率实现。疫情加速行业出清，公司市场份额有所提升。单店营收提
升与门店数量扩张共同驱动主业收入增长，股权激励业绩考核目标有望
顺利实现。
⚫成本端与费用端压力与疫情影响相关，短期仍有一定压力，疫情好转后
有望明显缓解
成本方面，疫情加速原材料成本上涨，上半年成本端承压明显，目前主
绝味食品（603517）
公司研究/公司点评