【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：板块边际复苏，关注三季报投资机会

板块边际复苏，关注三季报投资机会
板块边际复苏，关注三季报投资机会
——行业周报
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白酒按节奏回款，选择三季度加速增长标的
9月19日-9月23日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第8，跑赢沪
深300约1.1pct，子行业中其他酒类（+9.3%）、啤酒（+2.2%）、预加工食品（+1.4%）
表现相对领先。受益于锐澳鸡尾酒“强爽”系列销售较好，百润股份带动“其他酒
类”子板块涨幅较高。当前多地疫情得到有效控制，如成都、深圳等地已基本恢复
正常，预计国庆节日消费较中秋会有改善提升，大概率会有中秋节日的补偿性消费，
也有利于渠道库存下降。当前食品饮料投资主线在于消费修复，而修复的速度与弹
性与疫情防控政策显著相关，我们已观测到防控政策边际放松，以及多地常态化核
酸措施，这对于消费场景的修复起到较大的助力与支持，也是我们后续对于板块乐
观展望的基础。基于当前基本面背景下我们判断行业复苏趋势不变，但长期复苏曲
线斜率应较为平缓，更多是寻找中期波动性机会。白酒板块短期受到疫情影响，市
场动销偏弱，渠道库存有所提升，市场预期较低，但相应企业回款节奏正常，叠加
部分企业能动性较强，部分名酒企业三季度报表应加速增长，从而带来投资机会。
我们建议重点关注贵州茅台、山西汾酒等。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒，嘉必优
（1）贵州茅台：中报业绩符合之前预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系
和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放
期。（2）山西汾酒：中报业绩符合预期，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库
存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）重庆啤酒：二季度受疫
情影响乌苏表现较弱，下半年高温天气利好啤酒消费，叠加公司内部加大市场投入
以及架构调整到位，预计大概率加速增长，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必
优：下半年积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确
定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。
市场表现：食品饮料跑赢大盘
9月19日-9月23日，食品饮料指数跌幅为0.8%，一级子行业排名第8，跑赢沪
深300约1.1pct，子行业中其他酒类（+9.3%）、啤酒（+2.2%）、预加工食品（+1.4%）
表现相对领先。个股方面，百润股份、迎驾贡酒、燕京啤酒涨幅领先；良品铺子、
爱普股份、嘉必优等跌幅居前。
行业新闻：泸州老窖停止接收国窖1573销售订单
9月21日，泸州老窖三大品牌销售公司（国窖公司、窖龄公司和特曲公司）齐发
文，因全年配额执行完毕，针对泸州老窖三大单品“国窖1573、百年泸州老窖窖
龄酒（包括30年、60年和90年）和泸州老窖特曲系列”进行全面停货（来源于
酒说）。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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