【行业研究报告】-策略周报：珍惜海外冲击带来的配置机会

[]策略周报珍惜海外冲击带来的配臵机会美联储11月的议息会议有可能是本轮加息周期的高点，短周期进入衰退后期诱发“黑天鹅”的概率较低，A股短期调整不改估值和情绪指标已处于底部区域的事实，不要浪费外部冲击带来的配臵机会。不要浪费外部冲击带来的波动是当前A股主要的应对策略。从变化率的角度看，美联储11月的议息会议有可能是本轮加息周期的高点，后续加息的幅度和频率都会有所放缓，美债利率和美元指数或将迎来这轮周期的顶部，全球风险资产向着有利于新兴市场股市和债券的方向演进。需要指出的是，在中周期资本开支周期上行的过程中，短周期进入衰退后期诱发“黑天鹅”的概率较低，除非地缘政治供给冲击强化导致通胀失控的小概率情形出现。A股短期调整不改估值和情绪指标已处于底部区域的事实。行业上，我们继续看好复合高增长可持续的新能源、半导体、精密制造等硬科技方向；一旦未来一个月海外紧缩放缓得到确认，估值挤压的释放和盈利高增长将获得更大的贝塔上涨弹性。积极的投资者可以重回今年4月份配臵思路，珍惜市场错杀的行业和个股机会，回调加仓或是可行的策略。保守的投资者可以适当忽视当前估值挤压导致的市场下强美元冲击下的A股市场。本周联储加息落地，9月加息幅度虽在预期内但表态偏鹰，强美元冲击下，全球货币贬值风暴再起，欧美股市跌幅尤为显著，本态偏鹰，强美元冲击下，全球货币贬值风暴再起，欧美股市跌幅尤为显著，本周A股市场交投情绪也出现了明显走弱。结合我们之前研究，外紧内松阶段A股的估值冲击最为明显。强美元会持续么？我们认为短期强美元仍将延续，但需要密切关注美通胀及就业拐点，最迟明年起海外有望迎来衰退+加息放缓。中周期视角下，美元即将进入一轮弱势周期。而弱美元的环境中，新兴市场风险资产将会明显占优，海外资本流入有望助推虚拟经济繁荣与资产膨胀。因此当前强美元带来的短暂冲击很有可能成为未来配臵A股资产的最优窗口，主导产业代表的赛道股估值的短期调整结束后将有望迎来新一轮起飞机会。风格切换所需的五个条件并未完全触发。传统意义上的大级别风格切换，在A股历史上发生次数较少，且离不开背后驱动的重大宏观变量，价值相关指数/风格/行业其估值或股债风险溢价皆处于历史极低分位，与之对应的是成长风格分母端在海外利率上行背景下有明显承压，因此触发风格均衡的核心条件，风险收益比有明显改变。但从业绩持续超预期/相对盈利增速占优时间来看，即使在8月份有明显改善的经济数据发布后，依然未能扭转市场预期，大级别的风格切换当前尚不具备存在条件，相关变量的触发仍需等待。当前底部特征明确，地产行业再迎积极表态。9月23日银保监会在介绍防范化解重点领域相关风险的工作进展时表示“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，这有助于市场逐步修复对于地产数据下滑引发的经济基本面担忧，而当前银行/地产等顺经济周期行业估值及股债溢价处于历史低位并低于今年4月底水平，隐含的悲观预期有望边际好转，结合科技成长行业受分母端影响大幅回落，后续风险偏好企稳后，行业端有望呈现价值搭台，成长唱戏格局。成长板块仍具业绩优势，寻找高g+高确定性。2022年内，成长风格业绩增速相较价值风格仍有明显优势而市场尚未有所反映。业绩增速居前行业集中在成长和周期，全球大宗价格回落趋势下周期板块风险较大，成长是更优选择。中美摩擦加剧，海外不确定性增大，成长板块中仍需优选高增速+高确定性。风电、储能受海外事件冲击有限，景气上行确定性高；《芯片法案》及chip4压力下国产替代加速，半导体设备有望受益；中美就台湾问题分歧加剧，国防军工订单维持高位；上风电招标有望创新高，海缆行业景气度有望受到拉动。PICO4国行即将发布，VR产业链迎布局良机。PICO4将会成为目前市场上性能最强的VR消费单品之一，对比目前全球VR消费市场的龙头单品OculusQuest2在多项指标上具备竞争优势。国内VR市场蓬勃发展，XR产业观察估计2025年达到500亿元，期间行业CAGR将超过40%，将成为消费电子市场新的增长极。本次PICO4的发布将拉动产业链各个环节的订单需求，包括底层算力公司、硬件零部件公司、交互设备公司、输出设备公司以及软件端的虚拟平台以及游戏开发商公司。此外根据VR硬件产品潜在技术迭代路径推荐重点前瞻布局Pancake、前沿光学以及MiniLED板块。风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。