【行业研究报告】同庆楼-积极进取老字号,业务多元谋创新

类型: 深度研究

机构: 中银证券

发表时间: 2022-09-26 00:00:00

更新时间: 2022-09-26 15:14:33

同庆楼
积极进取老字号,业务多元谋创新
我国餐饮市场长期保持健康且稳定的增长速度,2015-2019年全国餐饮收
入增幅连续5年超过社零总额增速。同庆楼作为A股市场少有的餐饮标
的,品牌是拥有近百年历史的“中华老字号”且被评为“中国驰名商
标”,品牌优势明显。公司积极进取,以大众餐饮为核心,积极推进连锁
化经营的同时还建设了餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆和食品五大事业部以扩
大自身业务范围。虽然公司在疫情影响下业务经营情况短期受阻,但疫情
影响初步消退后边际恢复趋势存在,长期来看公司多业务叠加下未来增长
评级。
支撑评级的要点
百年餐饮,增长稳健。同庆楼品牌始创于1925年,在安徽江苏等地有
较好的品牌积淀,公司主营业务为餐饮服务,2013-2019年餐饮服务收
入CAGR为7.94%,增长稳健。剔除疫情短期影响后公司所处餐饮行业
入CAGR为7.94%,增长稳健。剔除疫情短期影响后公司所处餐饮行业
规模不断扩大,社零中餐饮收入不断提高,市场发展态势良好。公司
定位大众餐饮,定位清晰,有一定品牌优势,有望收获行业增长中的
市场机遇。
疫情下具备经营韧性,具备扩张能力。短期受疫情影响,2020年公司
营收有所下滑,但2021年公司营收快速恢复,超过2019年同期水平。
此外尽管22年上半年受疫情影响较大,但公司逐月业绩达成情况显示
了公司较好的边际恢复趋势,公司有望在2022年下半年疫情恶劣影响
不扩大的基础上继续保持稳健增长,追平或者小幅超过2021年水平。
中长期来看,公司具备不错的扩张能力,其开店模式具有可复制性,
门店拓展有望提高公司多区域的影响力,从而触达更多市场空间。
积极进取多元业态经营,未来有望成为餐饮综合体。公司以餐饮为核
心,积极向外扩张业务范围并成立五大事业部,包括餐饮、婚礼、新
餐饮、宾馆、食品。其中部分新业务已获得快速增长,公司在未来有
望成为以餐饮为核心的餐饮综合标的,享受多行业的助推因素驱动。
估值
公司作为百年老字号以餐饮为主多业务并进的企业,在A股市场属于
少有的餐饮标的,公司通过扩大门店数量提高多区域影响力的同时还
积极发展多类业态完善业务板块的多样性,短中长期来看增长驱动因
素皆具备。我们预计22-24年营收分别为17.5、23.2、28.2亿元,EPS分
别为0.53、0.96、1.34元,对应PE分别为46.5、25.8、18.5倍,首次覆
评级面临的主要风险
新冠疫情反复的风险、拓店节奏不及预期的风险、市场竞争风险。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)1,2961,6081,7532,3172,818
变动(%)(11)2493222
净利润(人民币百万)185144138249347
全面摊薄每股收益(人民币)0.7120.5540.5310.9591.336
变动(%)(46.0)(22.2)(4.2)80.639.3
全面摊薄市盈率(倍)34.744.646.525.818.5
价格/每股现金流量(倍)25.620.391.37.766.8
每股现金流量(人民币)0.961.220.273.220.37
企业价值/息税折旧前利润(倍)18.717.821.411.58.8
每股股息(人民币)0.0770.2800.2120.4310.601
股息率(%)0.31.10.91.72.4