【行业研究报告】轻工制造-黄金珠宝行业研究：近期裸钻价止跌，8月美国培育钻销量高增

投资建议
行业层面，批发端价格战暂告一段落，美国培育钻需求无恙，本轮价格战导
致切磨厂、品牌方多维持低库存运营，美国旺季带来行业短期景气有所回
升。公司层面，三季报或分化。建议持续关注9月底新加坡珠宝展出货情
况、后续印度数据回暖情况。
况、后续印度数据回暖情况。
中长期看：供给短期阵痛、个股表现分化、需求登场。关注两条投资主线：
1）全产业布局内化毛坯/裸钻价格波动；2）技术硬核、最后的王者。
本周专题：批发端价格战暂告一段落，估值调整临近历史底
培育裸钻批发价定价研究：培育钻石形态分为毛坯、裸钻、成品，裸钻根据
4C标准锚定天然钻石进行定价。分数段越大的培育钻石相对天然钻折扣越
大。根据9月22日LGDeal培育钻裸钻批发价相对天然钻折扣来看，0.5-
0.69克拉平均折扣-89.98%，0.7-0.89克拉平均折扣-90.1%，0.9-0.99平均
折扣-91.2%，1-1.49克拉平均折扣-93.1%，1.5-1.99克拉平均折扣-
93.27%。横向对比两种技术路径CVD和HTHP，总体来看培育钻石裸钻批
发价端CVD价格高于HTHP，且分数段越小的钻石价差越大。
本周1克拉以下价格基本企稳，1-1.99克拉降幅收窄：9月16日Rapaport
价格较上周持平，IDEX指数本周降幅扩大。培育钻9月22日较上周（9月
16日）1克拉以下各品级、CVD和HTHP环比上周均基本持平，1-1.99克
拉HTHP普遍跌个位数，CVD跌10%-20%。9月以来，CVD0.7-0.89、1-
1.99克拉普遍降20%+，其他品级总体持平或波动；HTHP降幅小于CVD，
0.5-0.89克拉总体持平，0.9-0.99克拉平均降个位数，1-1.99克拉价格各品
级普遍降10-25%。
美国珠宝零售继续快增，景气延续：根据万事达卡SpendingPulse，8月美
国珠宝销售额+17.5%，环比7月的+18.6%略有放缓，较19年+86.7%。根
据Tenoris，1-8月美国培育钻婚戒销量+78%，天然钻婚戒销量-20%。
行业动态
行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300跌1.22%/2.27%/1.95%。培育
钻/黄金珠宝-2.88%/-2.82%，跑输大盘0.93PCT/0.87PCT。萃华珠宝（↑
2.75%）涨幅居前，中国黄金（↓6%）/力量钻石（↓9.73%）跌幅居前。
估值回顾：截至9月23日收盘，培育钻石板块动态估值54倍、自8月中旬
高点回落36%、处历史低位。
行业新闻：微信将对珠宝玉石类小程序加强把控；保发集团发布半年报，珠
宝业务收入同增36%、毛利同增70%；中国香港特区出口商信心续改善，
珠宝业前景乐观；7月美国成品钻进口额同增9%，均价同增33%。
重点公告：1）豫园股份：公司控股股东复星高科技减持其二级市场竞价增
持的公司股份；复星高科技下属上海复地投资管理的子公司复川投资质押公
司股票2500万股；2）力量钻石：解除限售并上市流通的股份数为1891.55
万股，占总股本13.05%；3）沃尔德：公布2020年限制性股票激励计划首
次授予第二个归属期第一次归属及预留授予第一个归属期归属结果。
风险提示
终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。