【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：国庆各地消费有望回补，把握Q3增长确定性较高标的

投资要点：
白酒：白酒挑战已过，看好Q3增长确定性较高标的。茅台本周末批价3060元（整
箱），周内价格略有波动，较上周下跌10元，其他品牌批价基本保持稳定。当前，
头部酒企基本完成全年打款，今年中秋国庆时间间隔较长，中秋密集动销期可能不
如往年集中，但是综合中秋国庆两节来看，头部酒企仍有可能实现平稳增长。中秋
过后，部分酒企开始进入控货阶段，帮助渠道消化库存，泸州老窖全年配额执行完
毕，针对泸州老窖三大单品“国窖1573、百年泸州老窖窖龄酒（包括30年、60
年和90年）和泸州老窖特曲系列”进行全面停货；酒鬼酒发布通知，将根据今年
年和90年）和泸州老窖特曲系列”进行全面停货；酒鬼酒发布通知，将根据今年
实际达成量的80%计算额度上限签订内参酒合同签约计划内配额，如有窜货，将
适当调减明年配额额度，引导经销商珍惜配额。随着全年任务的陆续达成，预计后
续将有更多酒企进行停货，国庆期间部分因疫情推迟的宴席回补预计也将有助于消
化渠道和终端库存，为明年开门红打下良好基础。8月中国规模以上企业白酒产量
33.8万千升，同比下降13.3%，1-8月累计下降1.0%，白酒行业总产量下滑的大
背景下，作为饮品的属性减弱，社交属性加强，名酒份额越来越大。我们仍然认为，
行业将继续结构性繁荣，建议关注Q3增长确定性较高标的。
啤酒：动销顺畅，3季度看好利润持续释放。7、8月份炎热天气叠加去年同期低
基数条件下，啤酒行业22Q3销量有望实现较快增长。从已公布的月度数据来看，
7、8月啤酒行业产量增速均在两位数以上，较2季度有明显改善。此外在包材价
格下降趋势下，下半年成本压力有望边际改善。
软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业层面，9月全国疫情
虽散点多发，但控制迅速，线下消费场景逐步恢复。展望全年，营收端龙头农夫山
泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端
22H1包材成本大幅上涨，但近期PET/易拉罐/瓦楞纸价回落明显，软饮料板块包
材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。
调味品：需求与成本双压，2022年行业弱复苏定调，守望长期复苏。行业角度来
看，需求端受制于疫情反复，餐饮消费受损，家庭端在消费力下降和线上渗透（社
区团购等）提升下出现消费降级；成本端大豆成本边际回落，酱油企业因酱油酿造
期较长，预计全年报表端成本高位，其他农产品及包材辅料亦有部分边际下行，
2023年成本改善可期。长期来看，逆境之中对龙头而言既是挑战亦是机遇，而需
求回暖和成本回落仍为大势所趋，行业回暖后龙头料将率先复苏，我们对行业保持
谨慎乐观。
速冻食品：速冻行业维持高景气，看好下半年需求恢复。疫后餐饮场景逐步恢复，
带动速冻B端需求恢复。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，龙头公司
安井食品成立安井小厨，聚焦B端、通过自有产能生产，与冻品先生OEM代工模
式、C端为主的定位区别，未来仍将“自产+代工+收购”三路并进提高在预制菜行
业的份额，强化竞争力。利润端来看，近期大豆、油脂等价格均有回落，且行业竞
争格局改善，提价已顺利传导，各公司盈利能力仍有提升空间。
休闲食品：双节动销顺畅，预计3季度行业基本面持续改善。需求端，今年中秋
节、国庆节相隔时间达到20天，我们判断将为休闲零食带来两波销售高峰。渠道
端，22H1各家公司渠道拓展效果初显，22H2有望继续释放增量。成本端，棕榈
油等原材料价格持续回落，成本压力有所缓解，预计3季度基本面将持续改善。
卤制品：佐餐卤味第一股即将登陆A股，关注佐餐卤味机会；绝味食品更新股权
激励计划，彰显行业23年修复信心。佐餐卤味第一股紫燕百味鸡将于9月26日
下周一登陆A股，公司主打产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡以及蔬菜、水产品、
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