银行银行2022年09月25日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者郭其伟刘斐然liufeiran@tfzq.com资料来源:聚源数据相关报告1《银行-行业点评:助力稳增长,把握政策拐点机遇!-政策性开发性金融工具简评》2022-09-222《银行-行业点评:利率周报(2022.9.13-2022.9.16)--基建投资发力,信贷投放量价皆有空间》2022-09-183《银行-行业点评:8月社融详解:中长期贷款再度高增,板块拐点曙光已至》2022-09-11行业走势图利率周报(2022.9.19-2022.9.23)LPR利率“按兵不动”,当前利率水平已是“最优策略”票据利率再次进入上行通道继上周票据利率小幅振荡后,本周票据利率再次进入上行通道,银票直贴、转贴利率持续攀升。本周五国股、城商、三农6M转贴收益率较上周五上升22bp、24bp、17bp达1.73%、1.90%、2.40%。国股足年转贴银票在周内持续攀升15bp后达到1.67%。9月LPR利率按兵不动,符合预期9月20日,人民银行公布9月LPR报价,与上月报价持平。本次LPR利率按兵不动符合市场预期,主要基于以下几方面考虑。首先,8月MLF和LPR利率已相继下调,降息的效果还在释放中,连续降息的必要性不强。其次,8月以来一揽子稳经济政策出台等持续推动实体经济融资需求提振,地方上项目开工加快,从9月票据利率维持高位来看,贷款需求已有回升的迹象。同时,近期全球主要央行持续鹰派加息,美元兑人民币汇率“破7”,中美十年期国债利差持续倒挂,人民币汇率承压,我国货币政策的节奏还须观望。值得注意的是,上周存款利率下降和本次LPR利率保持不动在政策导向上并不矛盾。存款利率下调是8月LPR等利率调降的后续反映,其主要目的是减轻银行的负债成本、提高银行资产投放积极性。央行发文阐述利率市场化政策,目前利率水平已是“最优策略”人民银行货币政策司9月20日晚间发文《深入推进利率市场化改革》,回应市场对于存贷利率的关注,文中继续表现出“以我为主、以静制动”的政策定力。其中有两个表述特别值得注意。一是“目前我国定期存款利率约为1%至2%,贷款利率约为4%至5%,真实利率略低于潜在实际经济增速,处于较为合理水平,是留有空间的最优策略”,侧面说明目前利率水平已是合意范围,向下空间不大。二是“对小微企业来说,由于风险溢价以及信贷管理成本较高,按照商业原则定价,贷款利率一般会高于大企业,这有利于激发银行支持小微企业的积极性。”这个表述完全不同于以往为小微企业减费让利的政策表述,承认了小微贷款定价高于大企业的合理性。投资建议:宽信用逐步落地,流动性边际收紧从上周的MLF平价续作,到本周的LPR利率“按兵不动”、央行发文表态利率处于合意范围内,都说明短期内再次降息的可能性不大。但是政策工具箱内的“组合拳”对稳经济的支持并未放慢脚步,在一揽子稳增长政策的共同发力下,预计下半年信贷投放量增价稳。流动性收紧和息差企稳回升都有利于银行业基本面改善,部分经济发达地区的优质中小行和具有对公业务优势的银行受益于“宽信用”政策,基本面有望加速修复,继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。风险提示:经济下行超预期、信贷需求疲弱、政策力度不及预期重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2022-09-23评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601128.SH常熟银行