【行业研究报告】基础化工-化妆品与日化行业研究：从大单品打造能力看珀莱雅；关注双11行情

投资建议
7-8月淡季美妆板块受到一定压制，随着“6.18”虹吸效应影响减弱，天猫
“99划算节”、抖音“921”好物节加持，叠加淘系超头部主播确定性回
归，预计9月美妆电商零售回暖，双十一靓丽增长可期。
淘系超头部主播复播短期将提振情绪面，优质国货龙头品牌产品力/营销/研
发力/品牌力等综合能力突出，有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势
发力/品牌力等综合能力突出，有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势
爆发、超预期增长。建议关注各品牌新品蓄力及双“11”打法、低基数效应
减弱下抖音渠道增长持续性，推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。
周专题：从大单品打造能力看珀莱雅
珀莱雅大单品成果显著，主要表现为均价/面部精华销售占比提升明显：1）
21年珀莱雅淘系均价169元、同比+41.6%，1Q22/2Q22淘系均价194/230
元、同比+45%/61%；2）20/21年珀莱雅淘系面部精华GMV同增
334%/397%，22Q2面部精华GMV占比提升至46.5%（同比+25.9PCT）。
双抗/红宝石/源力/“双白瓶”差异化定位、聚焦抗糖抗氧/抗皱抗老/修护舒
缓/美白四大功效赛道，CP组合打出知名度。2020年推出红宝石/双抗精
华，并逐步拓展至眼霜、面霜、面膜品类，2021年2月推出源力精华，4月
/5月推出双抗精华/红宝石精华2.0版本。22年7月上新“双白瓶”发力美
白赛道。同时，红宝石/双抗精华形成“早C晚A”抗初老组合，红宝石/双
抗/源力精华形成ABC组合。产品定位方面，双抗系列主打抗糖抗氧、红宝
石系列主打抗皱抗老，源力系列主打修护舒缓，“双白瓶”定位全脸抑黑美
白、局部精准淡印，差异化定位的同时组成护肤CP。
大单品大促月份表现出强爆发力，升级迭代助力持续增长。20年推出双抗/
红宝石精华，当年11月淘系月销2750/3134万元，占比5.6%/6.4%。1H21
升级双抗精华/红宝石精华，21年双抗/红宝石淘系销售额分别为2.58/2.07
亿元、分别占比8.4%/6.8%。1-8M22双抗/红宝石精华淘系销售额3.11/1.41
亿元、同增155%/82%、占比21.1%/9.5%。
大促前上新蓄水、大促实现收割，大单品孵化节奏顺畅。从单品放量节奏来
看，源力精华21年2月推出，“618”大促助力下当年6月淘系月销1031
万元，1-8M22源力精华淘系销售额1.18亿元、占比8%。
行情回顾
近一周（2022.9.19~2022.9.23）上证综指、深证成指、沪深300分别跌
1.22%、跌2.27%、跌1.95%，化妆品板块跌4.85%，跑输沪深300
2.9PCT。板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，青松股份、嘉亨家
化、珀莱雅涨幅居前，宝尊电商、鲁商发展、逸仙电商等跌幅居前。
行业动态
行业新闻：9.20晚7点淘宝超头部主播时隔109天在淘宝直播间复播；欧莱
雅收购美国护肤品牌SkinbetterScience；9.24巨子生物发布科研成果——
在医学应用上的专家共识《重组胶原蛋白在皮肤病与皮肤护理中的应用》以
及针对消费端成分科普的《胶原时代|2022重组胶原蛋白护肤新趋势洞察》
行业报告。
风险提示
营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差。
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