【行业研究报告】兴业科技-乘时代东风扬产业专长,三极增长勾勒成长蓝图

类型: 深度研究

机构: 天风证券

发表时间: 2022-09-26 00:00:00

更新时间: 2022-09-26 16:12:41

丰富产品矩阵,布局汽车内饰打开第二增长曲线
兴业科技为中国制革工业龙头企业,主要从事天然牛皮革的研发、生产与
销售,主要产品为鞋面用皮革、汽车内饰用皮革、包袋用皮革、家具用皮
革以及特殊功能性皮革等。
在鞋面和包袋用皮革领域,产品定位中高端,合作百丽、森达、
在鞋面和包袋用皮革领域,产品定位中高端,合作百丽、森达、
TIMBERLAND、哥伦比亚等国内外知名品牌客户。控股子公司宏兴汽车皮
革主营汽车内饰用皮革,已与蔚来、理想等国内多家汽车品牌合作并已供
应其多款车型。全资子公司的控股子公司宝泰皮革主营二层皮深加工,其
产品为二层皮革和二层皮胶原产品原料。
2021年行业景气度恢复,基本面迎来拐点。2021年营收17.3亿,同增
18.2%;归母净利1.8亿,同比增长56.9%。22H1受疫情影响营收7.4
亿,同比减少7.8%;归母净利0.5亿,同比减少55.6%。
2021年毛利率持续增长至24.41%,同增5.58pct;归母净利率增长至
10.5%,同增2.59pct。盈利能力持续提升。
传统行业需求回暖,新能源汽车高端化带动真皮内饰渗透
消费升级需求下,天然皮革行业应用回暖,国产化升级迎发展机遇。
2021年皮革市场逐渐从疫情中恢复,皮革行业逐步回暖,销售收入同比
增长8.33%达1.04万亿;利润总额同比增长2.5%达551.26亿。国货崛起
带动行业国产化升级,天然皮革行业有望迎来全新发展机遇。
皮革行业企业单位数量处历史低位,龙头份额有望提升。截至2022年7
月,中国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业企业数量达8116家,数量
虽有所回升,但仍处历史较低水平。皮革行业集中度持续提高,龙头企业
在规模、渠道、成本、品牌等方面优势有望持续扩大。
新能源汽车销量崛起,中高端布局带动真皮内饰用量需求。国产新能源
汽车快速增长,天然皮革性能突出但成本较高,多配置于中高端车型。伴
随消费升级,国产新能源汽车布局中高端市场,真皮内饰有望获得有力增
长点。
收购宏兴皮革乘新能源高景气,横向拓品类寻求新增量
切入汽车内饰赛道,新能源品牌订单有望快速放量。宏兴布局新能源汽
车客户较早,是蔚来、理想、合众等汽车品牌的多款核心车型的内饰材料
供应商,2021年宏兴收入1.28亿,净利润0.08亿。公司于2022年4月
收购宏兴,受益于双方资源整合、相互赋能,其盈利能力有望提升。
本次收购一方面,使公司可快速切入汽车内饰用材料领域,由于企业成为
汽车配饰供应商前需3-5年认证与评审期,宏兴可为公司取得一定先发优
势;另一方面,双方原料皮、部分产线可通用整合,公司可提供资金、原
材料等资源,打开宏兴此前产能限制,承接增量订单。
研发能力过硬,发力电子包覆皮革及家具用皮革等新领域。电子包覆皮
对材料物理及化学性能要求较高,公司持续重视技术研发投入,经过项目
攻关取得技术突破,成为全球唯二可做电子包覆皮材料的供应商之一,其
技术具有稀缺性,2021年该产品销售达1500万,未来成长空间可观。
充分挖掘皮革价值,投资宝泰皮革厂
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