【行业研究报告】阳光电源-公司动态研究报告：逆变器地位稳固，储能有望快速增长

▌光伏逆变器龙头，原材料和运费导致利润率承压
公司为光伏逆变器领域龙头，产品包含户用逆变器、中功率
组串逆变器以及大型集中逆变器等，连续四年发货量全球第
一。截至2021年12月，阳光电源在全球市场已累计实现逆
变设备装机超224GW。同时作为国内最早涉足储能领域的企
变设备装机超224GW。同时作为国内最早涉足储能领域的企
业之一，阳光电源储能系统业务足迹遍布多个国家和地区，
锂电储能装机规模连续六年位居中国企业第一。
2022H1公司实现营业收入122.81亿元，同比增长49.58%；
实现归母净利9.00亿元，同比增长18.95%，业绩符合预
期。公司2022H1毛利率为25.54%，同比降低2.5pcts；净利
率为7.67%，同比降低1.93pcts，其中2022Q2毛利率为
23.2%，净利率为6.73%，环比下降2.52pcts。公司近期利润
率承压，主要是逆变器业务受到海运费上升，功率器件、电
芯等核心原材料涨价影响毛利率降低，而公司海外储能业务
增长，导致售后服务费、人员成本增加，销售费用同比增长
所致。
▌光伏逆变器出货高增，产品多样化提升
光伏逆变器是公司的核心业务，2022H1公司光伏逆变器业务
实现营收59.33亿，同比增长65.21%，占总营收比重
43.74%，持续高速增长。公司上半年逆变器出货31GW，其中
国内12GW，海外19GW，户用光伏逆变器出货30.5万台。产
品端，公司加码欧洲、美洲、澳洲和中国渠道布局，推出具
有灵活兼容600W+大组件、全局MPPT方案、可移式封板设计
等优势的光伏逆变器以匹配工商业场景。同时，面向海外市
场需求，公司也推出多款针对性新品，覆盖户用、工商业、
大型地面电站市场，多项目中已开始应用，产品多样化进一
步提升。预计公司光伏逆变器业务将持续收益于光伏产业高
景气，维持稳定增长。
▌储能需求旺盛，推动业绩持续增长
近期随着储能行业的快速发展，公司储能业务迎来爆发。
2022H1储能系统实现营收23.86亿，同比增长159.33%，占
总营收比重19.42%，上半年共发货2GWh。户储方面：公司产
品已开始批量供货，上半年出货1.5万套，储能系统集成、
储能变流器出货量连续六年全球第一。其中上半年户储pcs
出货4.5万台，工商业6.2万台。大储方面：由于国内大储
经济性仍然较弱，公司重点关注海外市场，目标是全球市场
储能占比20%以上。预计随着未来公司进一步发力海外市
场，我们看好公司储能业务将持续高速增长。
-80
-60
-40
-20