【行业研究报告】波司登-轻薄羽绒行业革新，旺季销售羽众不同

官宣新代言人强化品牌认知，发布大秀重新定义轻薄羽绒
9月20日，公司官宣品牌代言人谷爱凌，其形象契合波司登突破创新的品
牌文化理念，有助于建立打破传统、探索多元、行业专家的品牌认知，带
来全新风格演绎。9月21日，波司登举办“重新定义轻薄羽绒服”主题大
秀，杨颖、郑秀妍、朱洁静、金大川等明星艺人助阵，《Vogue》、《ELLE》
秀，杨颖、郑秀妍、朱洁静、金大川等明星艺人助阵，《Vogue》、《ELLE》
时尚大刊站台，见证行业创新突破。
五大轻暖科技+三大设计创新，再次革新传统
轻薄羽绒继去年风衣羽绒以来，再次跨界打破羽绒服传统定式，将卫衣、
针织等单品与羽绒结合，融合创新保温面料、超轻裸肤面料、奢侈品级优
质鹅绒、德国防绒针技术、智能防寒工艺5大轻暖科技，尝试将百年时尚
单品、创新羽绒拼接、艺术化绗线设计等纳入对轻薄羽绒服的设计创新。
专业与时尚并举，带来又一次行业革新。
我们认为，第一、丰富羽绒服穿着场景，平滑冷暖冬销售落差。
轻薄羽绒销售穿着场景更丰富，可贯穿秋、冬、春三季，有助于延长羽绒
服销售周期，平滑冷暖冬销售落差带来的不确定性。伴随秋季来临，将提
前开启羽绒服销售季节，旺季动销表现可期。
第二、价格带下沉面向大众，有望获得更高销量转化。
轻薄羽绒服主力产品价格带在1000-1500元，与彰显品牌技术实力的登峰
系列（10000元+）、高端的户外系列（约3000-5000元）、极寒系列（约
1500-3000元）等形成价格梯队，面向大众消费群体，有望获得更高关注
度与销量转化。
全球首家体验店开业在即，发力加盟渠道布局潜力市场
波司登全球首家体验店预计10月在上海南京西路正式开业，该门店并非强
生意导向，而是致力于强化与消费者的互动以提供更好品牌体验，探究新
模式构建实现品牌再升级；发力加盟市场，优化调整加盟政策、品质及门
店管理，加大对加盟商支持力度。
波司登持续夯实“品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反”核心竞争
力，品牌韧度运营深度对应环境变化。夏季防晒服系列，有效填补传统淡
季销售，此次新代言人和新品共振，有望强力带动秋冬旺季销售。我们预
计公司FY23-25收入分别为189.8、222.3、259.7亿人民币，归母净利分别
为24.7、29.7、35.6亿人民币，对应EPS分别为0.23、0.27、0.32元人民
币/股，PE分别为15.2x、12.6x、10.6x。
风险提示：疫情反复影响线下客流；新品市场反响不及预期；品牌转型效
果不及预期；原材料价格波动公司销售成本难以控制等风险。
-46%
-38%
-30%
-22%
-14%