【行业研究报告】隆利科技-背光模组行业龙头，Mini LED开启新篇章

投资要点
隆利科技十五年深耕背光模组领域，降本增效+产品结构优化助力盈利水平企稳
回升。隆利科技成立于2007年8月，于2018年11月在深交所上市，自成立至
今15年专注于背光显示模组的研发、生产和销售。随着中国大陆成为液晶显示
的制造大国和消费大国，公司充分抓住历史性机遇，目前客户已经覆盖主流优质
面板厂。但是随着智能机进入存量竞争时代以及中美贸易摩擦等因素，公司盈利
压力增大。因此公司积极扩张中大尺寸背光模组，叠加前瞻布局的MiniLED业务
终端进入放量增长时期，目前公司的盈利水平已企稳回升，未来有望进一步提
升。
前瞻布局Mini-LED，车载/VR领域进入大客户供应链，先发优势明显。MiniLED
前瞻布局Mini-LED，车载/VR领域进入大客户供应链，先发优势明显。MiniLED
作为新一代显示技术，凭借显示效果、使用寿命和成本上的综合优势有望成为主
流显示方案，尤其适用于车载和VR领域。根据CINNOresearch和Arizton，预
计2021-2024年全球MiniLED将以149%的CAGR增至23.2亿美元，2025年
MiniLED背光模组出货量有望达到1.7亿片。公司2016年开始布局Mini-LED背
光模组设计方案，2019年正式推出方案并开始车厂认证。车载显示屏领域由于验
证需要1.5-2年时间，公司提前布局得以享受先发优势，目前公司汽车客户包含
蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽等。2020-2025年，全球VR出货量预计将从
535万台增长至3419万台，CAGR为44.9%。目前公司搭载MiniLED技术的
VR产品已向北美知名VR企业交付
手机背光行业等待花开，中大尺寸应用增加动能。公司传统LED背光模组应用以
智能手机为主。目前手机出货增速连续四个季度5%以上负增长，已进入历史低
点区间，下半年有望企稳回升。公司也积极将传统产品的应用领域向中大尺寸拓
展，包括盈利水平更好的车载显示屏、受益于线上线下混合模式而出货量大增的
笔记本电脑和显示屏产品等。
投资建议：公司作为背光模组龙头企业，在MiniLED业务积极布局，先发优势明
显，有望充分受益行业增长。我们预计公司2022/2023/2024年实现收入
20.6/27.4/36.0亿元，实现归母净利润0.67/2.14/3.76亿元，以9月23日市值对
风险提示：手机市场继续下行风险、原材料大幅涨价风险、扩产进度不及预期
股票数据
总股本(百万股)：207.68
流通A股(百万股)：
133.97
52周内股价区间(元)：
13.21-37.12