【行业研究报告】电气设备-电力设备行业深度报告:中游分化显著,电池迎来拐点

类型: 行业深度研究

机构: 开源证券

发表时间: 2022-09-26 00:00:00

更新时间: 2022-09-27 08:12:04

中游分化显著,电池迎来拐点
中游分化显著,电池迎来拐点
——行业深度报告
yinshenglu@kysec.cn
证书编号:S0790522080001
电动车行业延续高增长,下半年进入销售旺季环比将继续提升
当前新能源车的渗透已经从政策驱动转向需求驱动,处于新兴产业S型曲线的渗
透率快速提升期,同时2022年上半年海外户储和中美两国大储相继放量,支撑
了锂电池行业2022H1延续高增长态势。下半年将进入新能源车销售旺季,新能
源车销量环比提升将带动电池需求提升,同时2022Q2电池原材料压力向下游传
导顺利,电池环节有望迎来量价齐升,盈利能力或将明显改善。因此首先建议关
注量价双升的电池环节,建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、派能科技,
基于供给格局视角,建议关注恩捷股份、星源材质。基于长期市场空间视角,建
议关注长远锂科、当升科技。
Q1产业链利润向上游倾斜,Q2电池环节盈利修复明显
(1)动力电池:原料价格企稳,价格传导顺畅,2022Q2盈利能力边际回升。
2022Q1受到上游原材料涨价冲击叠加向下游顺价的不完全性及滞后性,电池板
块盈利能力达到历史低点,随着Q2材料价格企稳、价格顺畅传导,电池板块盈
利能力有所回升,Q2电池行业营收1,839.16亿元,归母净利润111.72亿元,分
别同比增长93%、106%。
(2)正极材料:2021Q4起上游原材料上涨周期下正极厂商显著受益于库存收
益,2022Q2起回归常态。三元正极行业营收430.11亿元,归母净利润29.36亿
元,分别同比增长114%、89%;磷酸铁锂正极行业营收99.28亿元,归母净利
润9.43亿元,分别同比增长255%、253%,实现扭亏转盈。
(3)负极材料:焦类原材料持续上涨对冲一体化降本收益,负极盈利能力保持
平稳。2022Q2负极材料行业营收、归母净利润分别为251.22亿元、25.28亿元,
同比增长62%、28%,营收端持续高增,利润保持平稳。
(4)电解液:六氟磷酸锂价格回落,利润相比Q1有所下降。六氟磷酸锂行业
2022Q2营收和归母净利润分别为55.76、8.66亿元,同比增长71%、120%,归
母利润环比下降43%;电解液行业2022Q2营收和归母净利润分别为74.93亿元、
19.01亿元,同比增长111%、145%,归母净利环比下降5%。
(5)隔膜:剔除中材科技和沧州明珠后隔膜行业2022Q2年营收、归母净利润
分别为39.75亿元、13.45亿元,同比增长62%、94%。
(6)铜箔及结构件:盈利能力略有下滑。铜箔2022Q2营收、归母净利润分别
为94.3、6.62亿元,同比增长9%、1%。结构件2022Q2营收、归母净利润分别
为34.46、2.58亿元,同比增长93%、41%。
风险提示:原材料价格波动影响部分环节企业盈利能力风险、欧洲新能源车补
贴下降后增长率不及预期风险、竞争格局恶化风险
-43%