【行业研究报告】-财信宏观策略&市场资金跟踪周报：美联储鹰派加息，全球资产再次承压

A股蓝筹板块亦将迎来慢牛行情。7月初迄今，A股处于二次探底阶段。A股
第一轮探底发生在去年12月至今年4月，根源在于经济基本面下滑明显，指
数下探位置不确定；但经济最悲观时期发生在4月底，因此指数出现明显反
弹。在当前第二轮探底阶段，国内经济整体处于弱复苏势头中，经济并未进
一步恶化，故此预计指数不会跌破4月底低点；但由于地产基本面复苏和疫
一步恶化，故此预计指数不会跌破4月底低点；但由于地产基本面复苏和疫
情防控都存在较大不确定性，经济复苏的时间节奏难以把握。在第二轮探底
时，可优选位置择低进入，淡化择时，静待指数反转。经济制约因素而言，
疫情仍是压制经济复苏的首要因素，其次为地产景气度。7月底政治局会议
针对疫情防控和经济社会发展的关系，强调要从长远看，特别是要从政治上
看，坚持人民至上、生命至上，短期内不宜期待疫情防控政策放松。但近期
多地出台“保交楼”等措施，切实提振居民购房信心，8月份的地产数据有
所改善，预计后续地产板块对经济拖累作用将缓解。展望第四季度，疫情防
控政策或难以调整，但地产基本面将实质性改善，国内经济将迎来弱复苏过
程，A股蓝筹板块亦将迎来反弹行情。
美联储鹰派加息，全球资产再次承压。9月份美联储连续第三次加息75个基
点，将联邦基金利率目标区间上升至3%至3.25%。截至2022年9月份，美联
储已累计加息300个基点，创下40多年最快加息纪录。美联储主席鲍威尔表
示“恢复物价稳定需要一段时间，这需要有力地使用央行的工具。历史告诫
不要过早放松政策。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水
准”。美联储大概率会通过浅度衰退方式来抗击通胀。在加息节奏上，9月
份美联储点阵图预测：2022年底利率中位数为4.4%，高于2022年6月预测
值（3.4%）；2023年目标利率中位数为4.6%，高于2022年6月预测值（3.8%）；
2024年目标利率中位数为3.9%，高于2022年6月预测值（3.4%）。另外，9
月点阵图新增的2025年的初始中位数利率预计为2.9%。2022年11月、12
月还存在2次美联储议息会议，以多数美联储官员预计的4.25%至4.5%的利
率区间估算，到2022年年底美联储还需合计加息125个基点。据此预计，11
月、12月美联储大概率分别加息75个、50个基点。第四季度仍为美联储快
速加息时期，全球资本市场估值大概率继续承压。
投资建议。预计A股市场可能仍需一定时间磨底，但当下A股机会仍大于风
险，建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）稳增长政策板块。投资端
关注地产、基建；消费端关注汽车、家电、建材。（2）业绩边际改善板块。
未来1-2个季度，军工、交运、TMT、煤炭、农林牧渔的业绩边际改善幅度或
最大。（3）困境反转板块。产业周期反转的生猪养殖板块，疫情反转的航空、
机场、旅游、酒店、免税、餐饮、院线等板块。（4）新能源等赛道股。关注
业绩高增长且估值合理的医药、新能源车、光伏、风电、储能标的。
风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，
新兴市场国家风险。
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