【行业研究报告】绝味食品-绝味食品动态点评：激励彰显信心，柳暗花明将至

⚫事件：公司公告股权激励草案，拟以向激励对象定向增发A股普通股的方式授予股
票期权913.5万份，约占本激励草案公告时公司股本总额的1.50%；授予期权行权
价格为35.26元；计划激励对象为含财务总监、董秘在内的178名公司核心人员。
价格为35.26元；计划激励对象为含财务总监、董秘在内的178名公司核心人员。
⚫立足长远，量质并行：1）本次股票期权行权考核以2021年营收为基数，在2023-
2025年三个行权期对应的公司层面业绩目标分别为营收增速不低于19%、39%、
67%，对应24-25年营收同增16.8%、20.1%；按25年最低营收增速要求计算，
20-25年CAGR不低于15.7%，长期目标彰显信心，经营节奏行稳致远。2）我们
预计公司有望通过加盟商开店+星火燎原员工开店+海纳百川收购计划，在未来形成
1000-1500家的年度净开店，于疫后行业出清的背景下持续扩大市占率；同时通过
加盟商扶持、品牌营销提升店销，并在成本推动小幅提价的助力下实现单店收入稳
步提升，最终从开店数与单店经营质量两个维度共同达成营收增速预期。
⚫同店稳步复苏，成本费用改善在即：1）公司同店营收有望在出行恢复、新品营销的
支持下环比稳步改善，门店营收受疫情影响的至暗时刻已经过去；下半年门店数量
依托加盟自然开店增长，收购进度或可超预期，整体下半年有望净增300+门店，因
此在上半年净增1200+门店的基础上、有望在全年形成1500+门店净增加。2）据禽
报网数据，鸭脖、鸭锁骨、鸭头产品采购价自9月中上旬起已有回落迹象；7月开
始公司一次性补贴、广告开支也大幅收缩；若公司逐月更新采购计划，则预计成本
及费用改善趋势有望自Q4开始明显呈现。
⚫底部激励彰显信心，中长期配置价值明显。1）面对复杂波动的宏观环境，公司于底
部再次推出股权激励，彰显管理层中长期发展信心。2）公司作为卤味景气赛道的绝
对龙头，凭轻餐生态塑造第二增长曲线，长期配置价值明显，中期盈利改善可期，
建议重点关注、逢低布局。
⚫因疫情反复、激励费用影响，我们预测公司22-24年每股收益分别为0.98、1.65、
2.08元（调整前22-24年为1.06、1.79、2.15元）；维持可比公司23年31倍PE
风险提示