【行业研究报告】-宏观大类日报：市场情绪有所企稳 关注延续性

策略摘要
商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关
商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关
链条、有色金属、贵金属中性；
股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。
核心观点
■市场分析
市场情绪有所企稳。周一晚间，整体商品和股指有所企稳，但美元指数和美债利率仍
维持高位，需要关注后续延续性。近期美联储紧缩预期对全球风险资产造成较大冲
击，一方面是美国和欧洲9月PMI初值的强弱分化所导致，美国9月制造业和服务业
PMI初值录得不同程度回升，而欧洲制造业和服务业PMI则延续下跌态势，普遍刷新
两年左右低位，进而抬升了美元指数，另一方面，持续超预期的加息凸显了美联储控
制通胀的决心，持续走高的10Y美债利率显示市场正逐渐承认年内还将加息125bp的
可能性。若后续美元指数和美债利率能够见顶回落，短期风险资产则有望迎来反弹。
国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升，零售、投资、工业增加值增
速均较7月有所回升，前瞻的8月金融数据也给出乐观信号，总体而言政府“保交楼”和
留抵退税政策得到体现。本周高频数据有所改善，9月22日当周的黑色五大建材消费
环比增长40万吨，30城地产销售面积环比出现大幅回升，高频的集装箱吞吐量数据
也有所回升，微观数据已经给出基本面转暖信号，金九银十消费旺季初步得到验证。
在国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及
近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备
稳增长政策预期的炒作空间。
综合来讲，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳，商品目前仍相对看好内需型工业
品（黑色建材、化工等）的政策炒作窗口期，短期美联储加息计价回落预计对整体风
险资产有转暖向的支撑。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油
库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油
价格一定支撑；有色金属短期迎来一定反弹契机，我们认为短期宏观情绪逐步转暖，
并且美元指数有望逐步见顶回落，对美元指数敏感的有色金属相对受益；农产品的看
涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发
酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期
需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。
期货研究报告|宏观大类日报2022-09-26