【行业研究报告】-宏观季报：中国经济弱修复 美联储鹰派重现

业分化特征明显；出口与消费同比改善，但后续动能较弱；基建与制造业投资稳
业分化特征明显；出口与消费同比改善，但后续动能较弱；基建与制造业投资稳
健增长，房地产投资仍不理想。另外，8月数据的小幅回暖一定程度上是低基数
效应的影响，9月经济数据或将有所回落。整体来看，尽管目前地缘政治充满高
度不确定性、全国省份及社区疫情外溢风险仍存，我国已进入弱修复通道，消费、
投资、生产等恢复均在预期内运行。同时，自2022年3月以来，人民币兑美元
汇率呈现贬值态势，上周在岸与离岸人民币汇率均跌破7。短期来看，由于国内
经济处于弱复苏，中美货币政策和利率持续背离，预期人民币兑美元汇率仍将处
于高位，我国产品出口型、原材料进口型以及高美元负债行业将受到人民币汇率
贬值的相关影响。
美联储四季度延续鹰派：
美国8月消费者价格指数（CPI）同比增长8.3%，预估
为8.1%，同比涨幅仍处历史高位；环比增长0.1%，较7月提升0.1个百分点，
数据提示美国通胀形势仍未好转。美联储发布9月议息会议声明，上调联邦基金
目标利率75BP至3.00%-3.25%区间，并按照5月FOMC提出的自9月起减持600
亿美元/月美债与350亿美元/月MBS的节奏开始提速缩表。会议继续下调经济
预期，并上调通胀预期。鲍威尔表示仍将坚决致力于降低通货膨胀，目前通胀预
期似乎得到了良好的控制。由于美国目前工业生产以及消费情况均好于市场预
期。美国8月工业生产数据虽环比增速有小幅回落，但同比跌幅较上月有所回升，
依然保持在正向增长区间；同时，8月零售销售的实际增速稳步提升，作为美国
个人消费支出增速的前瞻性指标，意味着美国消费将进入相对稳健的增长通道。
整体来看，美国从供给端到需求端仍然具有一定韧性。我们认为即使美国近期
“鹰”派情绪较浓，但进入实质性衰退的风险并不大，当通胀在明年接近目标水
平后，货币政策也将迎来转变。
宏观
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