【行业研究报告】-欧洲能源危机专题报告：欧洲能源危中有机：聚焦能源保障与产能转移

▌欧洲能源短缺持续性或超预期
本轮欧洲能源危机引发燃料价格与终端电价大幅上行，进
入9月以来能源短缺情况似有一定缓和。但考虑到前期欧
洲涉及对俄能源制裁力度大，涵盖煤炭、石油、新能源等
多方面，对俄能源依赖度高使得欧洲短期寻求能源替代难
度仍然较大。
度仍然较大。
北溪一号停供对俄天然气储备影响较大，当前欧天然气库
存储备率并未高于2019-2020年水平，根据IMF预计，悲
观情形下2023年3月欧天然气库存或见底,能源短缺问题
在2023年/2024年冬季仍有可能持续。
当下欧能源政策开源节流“两手抓”，能源政策更加强调
短期见效。主要形式包括工业企业限电，向能源企业征收
超额利润实行补贴，电力市场化交易等。但从当前期货价
格来看，欧洲电力价格后续仍有较大上行可能。
▌建议关注能源保障与产能转移两大方向
保供形势严峻，欧盟需要寻找开源节流的“阻力最小”方
向。随着俄乌冲突以及欧美对俄制裁的进一步升级，欧洲
能源短缺持续时间可能超预期，行业选择上，我们建议关
注能源保障与产能转移两大方向。
能源保障层面，新能源可能面临短期扰动但长线成长逻辑
依然清晰，看好储能、光伏、风电、热泵等相关领域景气
的延续性。旧能源受益逻辑偏短期，但确定性相对更强，
推荐关注煤炭、油运的阶段性配置机会。
此外，受益于欧洲限电，产能转移形成进出口替代的化工
（MDI，维生素）、有色（铝、锌等）相关品种对应的细
分方向投资机会也值得关注。
▌风险提示
（1）地缘政治冲突进一步升级；（2）经济衰退对相应商品
需求释放形成掣肘
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