【行业研究报告】-宏观研究数据库：经济走软、政策平稳

评论：
经济增长重新预期下移
按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（9月16日-9月22日，68家机构有效回复），市场认为中国经
济各期限运行前景都将进一步趋软，即经济增长重心的预期下降：2022年经济增速由上期的3.5进
一步下调到3.4，2023年增速预期则由5.2降至5.1。最新的市场预期表明，市场对中国经济韧性的
信心仍然存在，平稳中重心略有下降是市场对中国经济运行前景主流看法的新变化，短期经济看
法偏悲观或受疫情和地缘政治影响，尤其是疫情影响延续长度和程度超出了前期预期。
经济偏软中韧性增强
从市场对经济运行各项指标的预期情况看，市场对经济增长动力的结构变化新看法是：内需趋于
平稳，外需结束高增状态，由经济引擎转为经济滞后因素，2022年4Q后中国出口增速的预期降到3
下方。随着海内外防控形势变化和世界经济格局改变，市场对进出口前景的预期，与前期相比，
有着重大改变。从消费增速预期看，市场整体已认为消费已企稳；对第一经济增长动力投资的预
期虽然进一步偏软，但下降有限。我们一直认为，经济低迷根源实质在于资本调整的困难；市场
仍然对投资中长期改善有着一致的预期，表明中国经济运行平稳和内在动力逐渐积累的总趋势没
有改变。
政策平稳预期维持，市场平稳中底部蓄势
经济偏软下政策预期维持平稳，显然市场认为当前政策环境已偏宽松，当期市场预期未来货币增
长基本平稳，政策利率的市场预期也维持平稳，方向上趋于宽松，我们认为通胀预期下降形成后
平稳预期会进一步增强，中国不会跟随海外经济体收紧货币仍为市场共识。中国经济未来12月内
陷入衰退的概率，8名经济学家给出了23%的概率，与前期相比，市场的经济情绪略趋悲观。综合
来看，中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，伴随着政策宽松带来的利率下降，资本市场将逐渐走
出“抑”的阶段，但“扬”的阶段仍需蓄势等待时机。
风险提示
风险提示
俄乌冲突扩大化；通胀继续上行，货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济
运行节奏改变因素。
胡月晓
021-53686171
huyuexiao@shzq.com
S0870510120021
中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平
中性股价表现将介于基准指数±5%之间
减持股价表现将弱于基准指数5%以上
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