【行业研究报告】-“日本启示录”系列(二):日本房地产泡沫如何走向破裂——金融篇

类型: 国际宏观专题

机构: 平安证券

发表时间: 2022-09-26 00:00:00

更新时间: 2022-09-27 18:12:47

日本金融系统与实体经济过度绑定,使得房地产泡沫破裂产生了更广泛深
远的影响。主要体现在:一是,实体企业过度参与金融投机活动。尤其是
非金融企业部门大规模购入土地,当土地价格出现下跌时,实体企业资产
负债表受损更为严重,进而出现“资产负债表衰退”;二是,“主银行”制
度将金融机构、资本市场与实体企业三者牢牢绑定,加剧了金融风险的扩
散。一方面,泡沫经济时期股票、土地在日本金融机构资产负债表中的占
比不断提升,另一方面,银行在资本市场,尤其是股市中的参与程度更高。
房地产泡沫破裂后,日本政府对不良债权的处置滞后,错过了最宝贵的时
间窗口。泡沫破裂初期,日本各界均未意识到不良债权将会带来严重后果,
政府仍然尝试延续大型金融机构并购中小型金融机构的处理方式,但这反
而加重了大型金融机构的经营风险。直到小泉政府上台提出《金融再生计
划》,加速不良债权处理,同时配套实施强化监管与治理的措施,提高银
行自身的竞争力,日本不良贷款问题才逐步得到解决。
回顾日本房地产泡沫膨胀与破灭过程中金融市场与实体经济的关联,结合
我国当前的相关情况,可以得到如下启示:第一,加强影子银行体系监管,
逐步降低其金融风险。在化解影子银行风险过程中,一方面要避免经济下
行期过度放松金融监管政策,防止高风险影子银行“死灰复燃”,另一方
面要注意平稳推进,避免影子银行体系过快收缩带来的系统性金融风险。
第二,金融开放与金融自由化要循序渐进,尤其是要建立与金融体系相适
应的监管体系。对比来看,目前我国金融自由化程度偏低,未来仍有较大
改革空间。金融监管体系改革在兼顾金融体系效率的同时,更要注意金融
体系的安全性。第三,构建完备的不良贷款处理框架,及时、果断处理银
行的不良贷款问题。增强银行抗风险能力和处理不良债权的能力,必要时
可通过财政资金充实银行自有资本。