【行业研究报告】水晶光电-业绩稳增长，汽车电子+AR打开成长空间

⚫上半年业务规模稳步扩张，盈利能力增强。22H1公司实现营业收入18.8亿元，较
去年同期增长9.5%；归属于上市公司股东的净利润2.5亿元，较去年同期增长
40.2%；实现毛利率24.5%，同比增加3.5pct；实现净利率13.7%，同比增加
40.2%；实现毛利率24.5%，同比增加3.5pct；实现净利率13.7%，同比增加
3.1pct。我们认为公司盈利能力的亮眼表现主要是由于：1）降本增效叠加产品结构
优化提高盈利能力；2）薄膜面板业务在大客户端的份额提升；3）汇兑收益增加。
分业务来看，营收主要由光学元器件业务贡献，22H1实现收入10.8亿元，占比提
升至56%；反光材料和汽车电子（AR+）毛利率较高，分别为39.8%和35.3%。
⚫稳固消费类终端光学业务，多品类拓展扩大领先优势。公司稳步夯实消费类终端产
业的业务根基：1）光学元器件业务方面，通过制程优化、管理提升、成本下降等措
施，传统光学滤光片、组立件及单反产品的成熟业务市场份额逆势攀升；加大吸收
反射复合型滤光片、微型光学棱镜模块、透镜等延展性新业务的开发和推广力度，
保持技术和市场领先地位。2）薄膜光学面板业务方面，上半年实现在大客户端的份
额提升与产品类别扩大，同时持续开发新的平面产品，并逐步向非平面产品、组件
产品等产品延展。3）半导体光学业务方面，深度布局3D和传感元器件产品，持续
推进光刻晶圆、窄带滤光片、Diffuser等多项产品开发及市场推广，部分3D核心元
器件已进入大客户供应链，配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。
⚫战略布局汽车电子+AR赛道，绘制第二成长曲线。伴随汽车产业智能化、网联化和
电动化的发展潮流，公司围绕智能座舱、智能驾驶两个领域布局激光雷达保护罩、
AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品：1）激光雷达保护罩已和行业主要客户进行
研发或量产对接；2）AR-HUD产品去年在红旗车型上实现了批量性生产，今年在长
安车型上实现AR-HUD标配，并获得了长城、比亚迪等多家W-HUD定点项目；3）
智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。未来随着疫情和缺芯的缓解，多款
高毛利的AR-HUD/W-HUD产品预计将快速放量，有望驱动公司业绩持续增长。
⚫我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.58、7.01、8.54亿元（原22-23年
预测为7.78、9.42亿元，主要下调了光学元器件、半导体光学的业绩预测），根据
风险提示