【行业研究报告】世华科技-功能性材料平台型厂商，成长逻辑顺畅（生物基/密封胶等）

公司为功能性材料平台型厂商，新增产能释放产品结构优化，定增扩产密封胶+核
心大客户石油基向生物基切换进一步打开成长空间，持续看好公司长期成长性。
22H1收入稳健增长，产品结构持续优化。22H1公司实现销售收入1.8亿元，
yoy+19.55%，实现归母净利润0.67亿元，yoy+2.89%，实现扣非归母净利润0.57亿
元，yoy+17.27%。对应22Q2单季度，公司实现销售收入0.97亿元，yoy+16.24%，
qoq+20.5%，实现归母净利润0.39亿元，yoy+21.62%，qoq+35.1%，实现扣非归母
净利润0.33亿元，yoy+22.51%，qoq+40.7%，实现销售毛利率61.07%，yoy-1.01pct，
净利润0.33亿元，yoy+22.51%，qoq+40.7%，实现销售毛利率61.07%，yoy-1.01pct，
qoq+1.31pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/7.7%/8.1%/-1.7%，
yoy-0.9pct/-2.1pct/-1.2pct/-0.9pct，实现销售净利率39.56%，yoy1.75pct，
qoq+4.28pct。受到疫情、原材料价格上涨、IPO募投产能投产等因素影响毛利率略
有下滑，Q2整体费用控制优秀，净利率同比环比改善。分产品来看，22H1电子复
合功能材料/光电显示模组材料/精密制程应用材料分别实现销售收入
1.23/0.11/0.44亿元，yoy+24.92%/+132.40%/-3.7%，光电显示模组业务高速成长，
产品结构持续优化。
定增扩产密封胶，向上游原材料延伸+扩展应用领域打开成长空间。2022年8月公
司发布向特定对象发行A股份股票预案，拟募集资金不超过3.9亿元用于新建高效
密封胶项目、创新中心项目、补充流动资金。新建密封剂项目主要面向新能源汽车、
汽车电子及消费电子领域，拟建设以动力电池密封胶、电动汽车结构密封胶、汽车
电子密封胶、电子产品用丙烯酸密封胶、光学丙烯酸密封胶为主的4.12万吨高效
密封胶生产平台，项目达产后预计实现税后利润1.6亿元。公司董事长拟以不超过
1.69亿元认购发行股票，占总募集资金金额的比例约为43.3%，董事长参与认购充
分体现公司发展信心。
功能性材料的平台型厂商，成长逻辑顺畅：1)22年短期看点：A客户石油基料号
目前份额较低后续提升空间大，22H27条旧产线+4条新产线全部开出，持续看好
扩产带来的业绩增量；2)中长期看点：①高端进口OLED产线预计22Q4末会投产，
前期会先投产高端复合功能材料和光电显示模组材料，后续有望导入OLED核心材
料，②自筹资金建设的张家港丙烯酸项目已取得项目地块，后续有望建成投产贡献
业绩增量，同时材料自供有望提升盈利能力，③新能源汽车材料业绩占比有望持续
提升；3）长期看：客户端：国际知名消费电子终端品牌逐步推进材料由石油基往
生物基切换，公司生物基产品已通过终端客户认证享先发优势；产能端：公司按规
划搭建IPO剩下的7条高精密涂布线（其中含有1条进口产线），且OCA光学膜也
有望投产放量。
投资建议：参考公司21年业绩表现及新产线投产节奏将公司22/23年归母净利润
由2.89/3.92亿元下调至2.45/3.3亿元，yoy+33%/+34%，预计24年实现归母净利
润4.45亿元，yoy+35%。
风险提示：消费电子需求不及预期；新料号导入进入、新增产能产能利用
率不及预期；扩产进度不及预期；石油基到生物基切换进度不及预期。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)328.96425.40595.57821.881,109.54
增长率(%)36.5029.3240.0038.0035.00
EBITDA(百万元)174.20231.36289.78386.92520.31
归属母公司净利润(百万元)128.92184.28245.12329.66444.74
增长率(%)58.0242.9433.0134.4934.91