【行业研究报告】-2022年8月工业企业利润数据点评兼债市观点:工业企业利润筑底尚需时日

类型: 中国宏观评论

机构: 光大证券

发表时间: 2022-09-27 00:00:00

更新时间: 2022-09-28 09:14:31

2022年9月27日
总量研究
总量研究
工业企业利润筑底尚需时日
——2022年8月工业企业利润数据点评兼债市观点
事件
2022年9月27日,国家统计局公布2022年1-8月全国规模以上工业企业利润
数据。2022年1-8月,全国规模以上工业企业实现利润总额5.53万亿元,同比
下降2.1%(前值为下降1.1%)。
点评
8月工业企业利润情况:利润增速继续回落,制造业情况仍不乐观,后续筑底尚
需时日。8月当月全国规模以上工业企业实现利润同比下降7.2%(前值为下降
11.7%),增速仍然为负,但较上月降幅有所收窄。7月开始工业企业产销两端
均处在恢复过程中但表现不强,叠加工业品出厂价格涨幅进一步回落,上游原材
料制造业利润下降幅度较大,推动工业企业利润增速快速回落。8月大体延续了
上述走势。展望后续,伴随PPI继续回落,工业企业利润增速仍可能继续下降,
且企业生产经营成本仍然较高,加之外部环境不稳定不确定因素较多,工业企业
利润筑底仍需时日。
工业企业库存增速进一步下降,系供给增速不及销售端增速所致,后续库存走势
仍需进一步观察。回溯来看,2021年5月至今年4月,库存同比增速整体处于
上升通道,与工业企业营收增速之间的差值则呈加大态势。5月份以来,两者差
值开始缩小,且库存增速持续下降,工业企业似乎进入到“被动去库存”阶段。
但也需要注意到,当前这种“被动去库存”的特点,更多是因为工业生产端恢复
不佳,供给增速不及销售端增速所致。后续库存走势仍需进一步观察。
8月工业企业负债率变化不大,但大致仍可能处在加杠杆通道中。截至2022年
8月末,规模以上工业企业资产负债率为56.8%,和7月持平;与2021年末相
比,则上升0.7个百分点,2022年以来工业企业负债率整体处在上升态势。今
年一、二季度,非金融企业宏观杠杆率单季度分别提升4.1、2.4个百分点。当
前企业盈利正处在恢复过程中但负债率整体处于上升通道,仍可以认为工业企业
处在加杠杆通道中,后续工业企业的资产负债率仍可能继续上升。
债市观点
今年以来,利率债二级市场大致可以分为两个不同的阶段,而在不同的阶段,10
年期国债收益率波动中枢不同。后续,我们认为,对债市要有均值回复的思维,
但也要意识到这种均值回复的曲折,并非一蹴而就。
风险提示
近期疫情有所反复,全球经济复苏的不确定因素仍存,国内经济仍处于恢复进程
中,后续仍有不少不确定性。
作者