【行业研究报告】贝特瑞-战略合资亿纬,新工艺&新产品兑现可期

类型: 事件点评

机构: 国金证券

发表时间: 2022-09-28 00:00:00

更新时间: 2022-09-29 12:14:32

项目202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)4,45210,49125,48633,85836,772
营业收入增长率1.41%135.67%142.93%32.85%8.61%
归母净利润(百万元)4951,4412,0773,0214,057
归母净利润增长率-25.79%191.39%44.14%45.45%34.31%
摊薄每股收益(元)
1.0192.9692.8534.1495.573
每股经营性现金流净额1.39-2.371.783.836.18
ROE(归属母公司)(摊薄)7.98%18.82%21.81%25.17%26.33%
P/E37.9549.8617.7112.179.06
P/B3.039.383.863.062.39
事件
2022年9月27日,公司发布公告,拟与亿纬锂能共同增资17亿元建设四
川10万吨负极一体化项目,其中贝特瑞持股60%,亿纬锂能持股40%,预
计2024年H1前投产。
点评
国内合作进一步深化,海外产能布局超前。公司在海外已深耕多年,21年
开始加速导入国内客户并供应商份额逐步提高,已成为CATL、BYD等国内
电池厂核心供应商。此次与亿纬进一步深化合作,公司国内市场逐步强化。
此外,公司已前瞻布局印尼7万吨负极项目,预计24年投产,印尼作为中
间港有望对冲海外政策风险。
公司新技术&新产品逐步进入兑现期:
1)连续式石墨化:连续式石墨化技术壁垒较高,成本优势显著,有望将石
墨化成本下降30%,对应单吨成本下降3000。公司目前已有4条量产线,
产品品质达到中端负极要求,产线可复制性较强,扩产后成本优势有望显著
加强。
2)硅负极:公司在硅负极深耕多年,引领国内技术发展,目前具有5000吨
/年产能,4万吨一期项目预计23年底投产,作为国内外硅负极核心供应
商,有望率先受益硅负极放量。
3)硬碳:钠电23年有望逐步开启量产,硬碳为钠电原材料国产化“卡脖
子”环节,海外单价高达20万元/吨。公司在钠电类硬碳负极开发处于行业
第一梯队,产品认可度较高,已在建量产线,有望实现率先放量。
盈利预测与投资建议
我们调整2022-2024公司归母净利润分别为20.8、30.2、40.6亿元(前值
为21.3、30、41),EPS为2.85、4.15、5.57元,对应PE为17.7、
风险提示
下游需求不及预期风险,行业竞争格局恶化风险,公司产能建设不及预期风
险,新客户拓展不及预期风险,股东质押、冻结风险等。
0100
200
300
400