【行业研究报告】-宏观大类日报:美元和美债利率持续走强 非美资产压力难解

类型: 国际宏观日报

机构: 华泰期货

发表时间: 2022-09-29 00:00:00

更新时间: 2022-09-29 12:14:42

策略摘要
商品期货:内需型工业品(黑色建材、化工等)、农产品谨慎偏多;原油及其成本相关
商品期货:内需型工业品(黑色建材、化工等)、农产品谨慎偏多;原油及其成本相关
链条、有色金属、贵金属中性;
股指期货:中性,待人民币汇率企稳转升后逢低做多。
核心观点
■市场分析
9月28日,10Y美债利率一度突破4%的重要关口,美元指数一度上冲至114.7的高点。
今年以来美联储持续的加息给全球央行带来不小的困境,非美央行普遍面临着控制通胀
和经济衰退的两难抉择,英国和欧元区可以说是较为鲜明的例子,央行为了应对通胀而
采取的持续紧缩政策,已经开始从汇率和信贷等多个方面向经济带来负反馈,9月28
日,英国央行开启了持续至10月14日的资产购买,并且不改全年800亿英镑的缩表计
划。短期来看,美联储紧缩预期对资产价格的冲击有缓解迹象,但年内未能看到美联储
紧缩顶点的话,全球非美资产尤其是汇率端仍难言乐观。
国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升,零售、投资、工业增加值增
速均较7月有所回升,前瞻的8月金融数据也给出乐观信号,总体而言政府“保交楼”和
留抵退税政策得到体现。近期高频数据有所改善,9月22日当周的黑色五大建材消费环
比增长40万吨,30城地产销售面积环比出现大幅回升,高频的集装箱吞吐量数据也有
所回升,微观数据已经给出基本面转暖信号,金九银十消费旺季初步得到验证。在国常
会再度加码稳增长政策,新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度,以及近期多地
配合“保交楼”政策的背景下,短期内需型工业品(黑色建材、化工等)仍具备稳增长政
策预期的支撑。并且从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看,内需型工业品调整也
相对充分,进一步调整的空间相对有限。
关注国庆假期的季节性。10月1日-10月7日国内将迎来国庆假期,跨越5个交易日。
我们复盘了近十年的国庆假期规律:节前一周国内资产普遍录得调整;软商品、油脂油
料持仓过节风险相对偏低;节后可以关注A股,焦煤钢矿、非金属建材(稳增长事实)
下的机会。
综合来讲,美元和美债走强的背景下,A股短期需要观察人民币汇率能否企稳,而在重
要会议和国庆假期的综合考量下,商品中的内需型工业品(黑色建材、化工等)和农产
品的安全边际相对较高。商品分板块来看,尽管近期原油价格持续走低,但全球原油库
存仍在持续去库,俄乌局势紧张的背景下,全球原油供给格局仍然偏紧,给予原油价格
期货研究报告|宏观大类日报2022-09-29