【行业研究报告】华发股份-2022年逆势加仓上海,货值充裕推动销售向好

类型: 公司分析

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-09-29 00:00:00

更新时间: 2022-09-29 14:14:18

拿地结构及测算:拿地重心已切换至上海/华东,优质地块带动扣配税后毛
利率上行至19.4%。若以2022年1-9月对比2019年,公司上海权益拿地
金额3年CAGR达72.3%。上海权益拿地金额占比由2019年的18.0%提升
至2022年1-9月的83.0%,推动当期华东大区拿地金额占比提升至91.8%。
货值方面,当期上海共新增货值424.6亿元(扣除增值税前,扣除配建自持
后,下同),新增权益货值365.5亿元。利润率方面,当期上海新增地块的
扣配税后拿地毛利率为20.1%,带动公司当期整体扣配税后毛利率上行至
19.4%,创公司近5年拿地毛利率新高。
销售:上海剩余全口径可售货值450亿元,货值充裕推动销售向好。截至
9月27日,公司在上海共有13个项目,测算全口径货值764.1亿元,权益
货值633.7亿元;剩余全口径可售货值450.0亿元,剩余权益可售货值为
389.1亿元。据中指数据,公司在上海已开盘项目的平均首开去化率达94%。
整体看,公司2022年1-8月全口径累计销售金额为647.1亿元,同比-15.0%,
大幅领先TOP30房企均值-36.5%,累计同比排名TOP30第3位。考虑到
上海相对强劲的新房市场、以及公司往年在上海优异的销售去化表现,我们
认为2022年公司新增的大量优质上海项目将有效补充公司可售货值规模、
强力支撑公司未来1-2年内的销售。
投资建议:我们认为公司:(1)国资背景,流动性无忧;(2)今年以来
公司逆势大幅于上海增储,后续销售确定性强;(3)全年待结转金额充足,
年营收分别为635.3/706.8/873.0亿元;归母净利润分别为32.8/35.3/39.9
亿元;对应的EPS为1.55/1.67/1.88元/股;对应PE为6.5/6.0/5.3倍。考