【行业研究报告】国联证券-国联证券拟非公开发行A股股票点评:定增利好衍生品业务扩容,看好公司ROE远期空间

类型: 公司分析

机构: 开源证券

发表时间: 2022-09-29 00:00:00

更新时间: 2022-09-29 15:14:29

证书编号:S0790122030100
9月28日晚,公司公告拟非公开发行A股股票的数量不超过6亿股,募资总额
不超过70亿元。公司本次定增目的为增强公司资本实力,扩张资本中介业务,
提升市场份额和行业排名。预计公司全年盈利仍将保持行业领先增速,投行、资
管和资本中介业务同比扩张是主要驱动。我们维持公司2022-2024年归母净利润
预测分别为9.9/12.7/15.6亿,分别同比+12%/+28%/+23%,对应EPS分别为
0.35/0.45/0.55元。公司是中长期成长性相对确定的中小券商,管理层具有较强的
执行力和创业精神,公司拟实施员工持股计划,覆盖342人,认购总金额6811
万元,2022年6月已完成认购资金募集。当前股价对应2022-2024年PE分别为
定增70亿利于扩张资本中介业务,看好公司ROE远期空间
本次非公开发行A股募资总额不超过70亿元,其中不超过20亿用于两融在内
的信用业务,不超过40亿用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业
务,不超过10亿偿还债务。公司本次定增目的为增强公司资本实力,扩张资本
中介业务,提升市场份额和行业排名。短期或带来ROE的稀释,而中长期看,
两融、股权衍生品等业务均有较高的ROE,补充资本金投入高ROE业务,有望
提升公司竞争优势,打开ROE远期空间。
盈利增速优于同业,杠杆率持续扩张,衍生品业务有望明显扩容
(1)公司2022H1归母净利润4.4亿元,同比+15%,业绩增速明显优于同业(上
市券商整体同比-27%),2022年6月末公司杠杆率(扣客户保证金)4.3倍,较
年初+19%,资产负债表明显扩张。(2)根据2022年8月界面新闻报道,2022
年公司分类评级从BB回到A级,评级升至A类有望带来场外期权增量业务,
场外衍生品业务对券商资本金和流动性指标占用明显,本次定增利于公司扩张高
ROE的场外衍生品业务,抢占市场份额。(3)公司场外衍生品业务优势明显,
据中证协披露,公司2021年基于柜台与机构客户对手方交易业务收入2.8亿,
同比+5803%,行业排名由2020年的第19名上升至2021年的第10名。
风险提示:市场波动风险;财富管理业务增长不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,8762,9673,1863,8844,651
YOY(%)15.958.17.421.919.8
归母净利润(百万元)5888899941,2701,556
YOY(%)12.851.211.927.822.5
毛利率(%)42.039.841.343.344.3
净利率(%)31.330.031.232.733.5
ROE(%)6.36.65.97.28.3